Новини

Борсовата седмица е на път да завдърши с първо понижение за индексите и наистина отчайваща инвеститорска активност. Около час преди края на търговската сесия в петък, повечето борсови индикатори отчитаха спад, който бе между 0,2 и 0,9% спрямо предния ден. Въпреки това, поскъпването, започнало преди седмица, изведе SOFIX с близо два процента нагоре, след като предния четвъртък регистрира най-ниската си стойност от средата на август насам.

Като цяло, пазарът ни следваше настроенията на световните борси, макар и в силно редуциран вариант. Причина отново бе ниската ликвидност, като безспорен „победител” в това отношение стана последната сесия за седмицата, когато оборота с акции бе около 180 хил. лева след близо три часа търговия... Да гледаш борсовия терминал на БФБ бе наистина скучно занимание в петък и, ако трябва да търся оправдание за инвеститорите, единствено датата (петък, 13-ти) ми идва наум.

И така, след поставения в средата на Септември връх, SOFIX извървя пътя към първата зона на подкрепа сравнително лесно и, поне на пръв поглед, доста предвидимо. Оттласквайки се от опасните нива около 430 пункта, индексът успя да коригира до първото препятствие по пътя нагоре, а именно зоната 450-455 пункта. Въпросът е накъде ще поеме оттук насетне. Отговорът може би се крие в това накъде ще се насочат пазарите по света, след като голяма част от тях поставиха пресни рекорди през изминалата седмица. Едно от малките изключения в това отношение е китайския фондов пазар, който достигна своя пик още през август и оттогава досега се опитва да компенсира последвалата стръмна корекция. Какво общо има това с нас? Хмм, не съм сигурен, но ако трябва да предполагам, може би ставаме свидетели на нещо като генерална репетиция за това, което може да се случи с всички останали пазари. За никого вече не е тайна каква колосална сума пари се изля във финансовия сектор по цял свят. Въпреки, че тези средства така и не стигнаха до крайния си получател (бизнеса и домаканствата), те успяха да върнат апетита за риск и подекрепиха финансовите пазари, в някои случаи до степен на балонизиране. Точно това се случи в Китай през лятото, където по ред причини (основно политически) правителството си затваряше очите за някои очевидни диспропорции в цените на много активи. В един момент обаче, кранчето за евтини пари пресъхна и ситуацията започна да се нормализира.

Дали ще видим подобна развръзка и в останалата част от света, предстои да видим. Наченки на такъв сценарий наблюдавахме през Октомври, когато условията за корекция бяха повече от подходящи – заговори се за край на стимулите, а всички неочаквано добри новини не предизвикваха очаквания позитивен ефект върху фондовия пазар. Но не за дълго, както се оказа, след като само месец по-късно индексите са с поредния годишен рекорд. Бих искал рецесията да е към своя край, но имам чувството, че нещо не е както трябва. Дано греша.

У нас, както свикнахме напоследък, няма нищо ново. Затова съвсем умишлено не отделям специално място за българския пазар. Сезонът на отчетите приключи без особени изненади, ако изключим прекалено доброто представяне на някои банки. Няма да правя многословни анализи и описания, но не мога да остана равнодушен пред факта, че, съгласно отчетите за третото тримесечие, тази година се оказва по-добра от предходната за няколко от все още българските банки. Ако не четях вестници от време на време, надали щях да разбера, че има криза...

Доказателство за нея са и последните данни от националната статистика – през третото тримесечие на годината индексът на потребителските цени отчита дефлация от -0,3% на годишна база, а реалния БВП на страната се свива с 5,8% спрямо година по-рано. Това е много, особено в комбинация с по-ниски цени и растяща безработица. С други думи, рискът от продължителна дефлация у нас расте, а нито валутния борд, нито правителството могат да направят нещо по въпроса.

Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Авторът и негови клиенти притежават и/или търгуват с компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 14.11.2009                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Борсовата седмица завърши със сравнително активна търговия, имайки предвид депресиращо ниската ликвидност на пазара ни през последните месеци. Стойността на изтъргуваните акции в петък бе малко над 1 млн. лева – истинско постижение за родните инвеститори, които обаче така и не намериха сили да задържат оптимизма на американските пазари от предния ден.

И все пак, поне за ден българските индекси бяха оцветени в зелено, след „изненадващо” добрите данни за БВП на САЩ през третото тримесечие. Според предварителните данни на Бюрото за икономически анализи към щатското търговско министерство, американската икономика е нарастнала с годишен темп от 3,5% за периода юли-септември. Тъй като медианната стойност, прогнозирана от анализаторите участващи в допитването на агенция Bloomberg, бе за ръст на годишна база от 3 на сто, новината накара много инвеститори отново да заобичат акциите. Никой не обърна внимание на поредната седмица с над 500 хил. нови молби за помощи при безработица. Дори напротив – данните за по-малкия брой на хората, които продължават да получават такава помощ, сякаш усили ефекта от ръста в БВП. Сякаш никой отвъд океана не знае, че държавата помага на безработните само за определен период, а след близо година на растяща безработица, няма как доста американци да не останат и без този вид доход. Така или иначе, оптимизмът отново завладя пазара. В резултат на това борсовите индекси в най-голямата световна икономика направиха стремително движение нагоре, което първоначално даде тласък на късната европейска търговия, а по-късно се пренесе и в Азия.

От цялата еуфория обаче, на следващия ден нашият пазар успя да „намаже” някакви си пет десети от процента. Въпреки, че търговията стартира доста позитивно и по средата на сесията SOFIX бе поскъпнал с близо 2%, след последния за деня аукцион българските индекси се отчетоха с минимални печалби. Всъщност, това бе и денят в който БФБ се движеше в унисон с останалите европейски борси. Една от причините за слабото петъчно представяне на Стария континент бяха данните за заетостта в Еврозоната и продажбите на дребно в Германия. Въпреки липсата на изненади в нивото на безработицата, нейното нарастване до 9,7% едва ли може да се нарече добра новина. В същото време най-голямата европейска икономика отчете изненадващо слаба активност на потребителите, смъкнала продажбите на дребно в страната с 0,5% за Септември и с общо 3,9% за последната една година. Съвсем естествено, инвеститорите в Европа успокоиха търговията и преминаха в състояние “hold”, за да видят в какво настроение ще се събудят колегите им отвъд окена. С други думи – нищо ново под слънцето.

На местно ниво, особено важни събития не се случиха. Като изключим все по-рядко споделяните авангардни идеи на правителството, единствено АЕЦ Белене и сезонът на отчетите имат шанс да дадат някакъв, макар и мимолетен, импулс на търговията. За RWE и централата научихме преди няколко дни и, както се казва, някои акции си получиха заслуженото. Нищо лично, просто бизнес.

По отношение на отчетите, мигновена реакция предизвика този на Българо-американска кредитна банка АД, в който мнозина видяха част от проблема, за който всички говорят вече цяла година – нивото на лошите кредити в страната осезаемо расте. По-късно през седмицата подобни данни изнесоха и още две банки, с което бе очертана и тенденцията за този сезон – близки до нулата печалби за последното тримесечие в резултат на нарастващи обезценки на кредитния портфейл. Единственото изключение засега (макар и далеч не изненадващо) e Корпоративна търговска банка АД. Ако данните, посочени в отчета им са верни (не се съмнявам в това), тази финансова институция напълно оправдава слогана на рекламните си съобщения – клиентите явно наистина са им скъпи, защото нивото на лоши кредити е буквално миниатюрно. Дай Боже всекиму такива кредитополучатели! Дори няма да се изненадам ако банкерите в България решат да си разменят коледни картички с горе-долу същото пожелание.

Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Авторът и негови клиенти притежават и/или търгуват с компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 31.10.2009                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

SOFIX премина 500 пункта! Това е новината от последната седмица и всичко друго остана на заден план, поне що се отнася до инвеститорите на Българска фондова борса. Вероятно тези от вас, които следят капиталовия ни пазар знаят, че атаката на ключовото ниво трябваше да бъде нещо като еманация на лятната еуфория и по-интересното бе не „дали”, а „кога” това ще се случи.

И така, през последните няколко дни „съдбата” методично следваше очакванията на мнозинството инвеститори, а събитията на пазара просто следваха едно след друго. Звучи като приказка за бързи печалби, нали? Всички знаят, че ще спечелят и това накрая се случва. Също като преди (...) години.  

Но, кой се интересува от история в момент, когато всеки специалист говори за покачване и други подобни розови неща. Нали целта е постигната. Или почти постигната, ако се съди по редица силно оптимистични прогнози за нови, макар и вече по-умерени повишения през следващите месеци. Ще поживеем и ще видим, както се казва.

Отдавайки заслуженото на биковете, трябва да споменем и друго измерения на тяхната активност, а именно ликвидността. Сравнително високите търговски обеми отново бяха сред основните характеристики на последното поскъпване и това, поне засега, накланя везните в полза на купувачите в краткосрочне план. Плитките корекции, на които станахме свидетели в хода на последния ръст, бяха съпроводени с ниски обеми и често пъти приключваха в рамките на самата борсова сесия – признак за силно позитивни нагласи и наличието на достатъчно голям свободен паричен ресурс. И все пак, ако останем реалисти, дори и тази повишена ликвидност е нищо в сравнение с преди година-две, когато дневните обеми се равняваха на седмичните такива днес.

Тук отново ще се върна към нещо, което сме споменавали и преди - комбинацията от силен ръст на пазара с все още ниски за предишните стандарти обеми, предполага участието на изцяло местни играчи, а това продължава да не е много добра новина. В същото време обаче, един друг сериозен фактор, в лицето на институционалните инвеститори, е на път да сложи своя отпечатък върху борсовата търговия. Въпреки липсата на официална статистика за покупките от страна на такива играчи, фактът, че едно от най-големите управляващи дружества у нас направи специална среща с инвеститори и медии относно намарението му да развърже кесията си за нови покупки, говори сам по себе си. С повишен апетит за риск и изостанала от индексите годишна доходност, повечето управляващи дружества вероятно предприемат или вече са предприели подобни стъпки.  Най-старият борсов индикатор у нас – SOFIX – е с близо 100 процента ръст спрямо дъното си за тази година, а ако погледнем резултатите на договорни фондове и инвестиционни дружества, трудно бихме предположили какво се е случило през последните шест-седем месеца. Естествено, доходността не е единственият критерий за успешно управление, още повече за толкова кратък период и на толкова слабо ликвиден пазар като нашия. По-скоро идеята е в това, че пазарът ни като цяло има големи шансове да се сдобие със силни съюзници в лицето на институционалните инвеститори, които вероятно ще използват всеки удобен шанс за попълване на запасите от акции. Дали това ще се случи, предстои да видим през следващите пет-шест месеца.

След това ще дойде пролетта и тогава новото слънце може да огрее една съвсем различна действителност.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Авторът и негови клиенти притежават и/или търгуват с компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 19.09.2009                                    Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Час преди края на петъчната борсова сесия, индексът SOFIX е на път да отбележи второто си седмично понижение от средата на август досега. Тогава (14.08) индикаторът достигна за кратко рекордната за 2009-та стойност от 463,54 пункта, която, след няколко дни на разпродажби, отново излезе на дневен ред при следващия опит на инвеститорите да изпреварят събитията в реалната икономика. Сега, седмица след неуспешната атака на върха за годината, купувачите отново са в действие и, както се казва, само няколко хилади лева са нужни за да регистрираме нова рекордна стойност. Нивото от 455 пункта обаче явно затруднява оптимистите и по всичко личи, че за втори пореден уикенд базовия лагер на индексите ще бъде в подножието на последния връх.

В предишните коментари на няколко пъти ставаше дума за това,че при евентуална корекция в цените е много вероятно да видим отслабваща търговска активност, ниски обеми и широк спред в котировките дори на най-ликвидните акции. Именно с подобни черти бе и търговията през последните пет работни дни, когато, ако не друго, станахме свидетели на две коренно различни тенденции. Началото на седмицата бе негативно и повлияно главно от събитията на чуждите пазари. Последва нов натиск на продавачите, особено след като китайския фондов пазар започна да дава все по-ясни сигнали, че текущия спад не е просто корекция. Последният опит на продавачите на отрезвят оптимистите у нас бе в сряда, но в крайна сметка паника не настъпи и още на следващия ден инвеститорите сложиха розовите очила. И така до края на седмицата, но при все по-вяла търговия. Естествено, традиционните „изключения” бяха банковите акции, които отново влязоха в ролята на ветропоказател за настроенията на пазара. Интересен факт бе повишената ликвидност при емисии като „Монбат”, „ОЦК”, „Българо-американска кредитна банка” и „Каолин”, въпреки привидната липса на важни новини. А, да, в четвъртък и петък оловото поскъпна рязко на световните метални борси и, донякъде, можеше  да обясни инвеститорския интерес към първите две компании. Освен това, последните новини за количеството обратно изкупени акции от „Монбат” (близо 1 млн. броя) вероятно са дали своя принос към ентусиазма на купувачите, имайки предвид елементарната аритметика – 1 млн. собствени акции понастоящем вдигат печалбата на компанията с 1 млн. лева и веднага сваля любимото на инвеститорите съотношение цена/печалба. А ако тези акции поскъпнат с още 1 лев? А с два лева? А с десет? Е, как да не купуваш тогава! Дори трябва всички публични компании да бъдат задължени да направят като „Монбат”. Грубите сметки показват, че ако всички дружества, търгувани на БФБ, бяха изкупили обратно максимално възможните 3% от всички свои акции, печалбата за полугодието на повечето от тях щеше да бъде в пъти повече от тази, реализирана от основната им дейност... Брилянтна стъпка в борбата с кризата.

За финал, вече сериозно, основен принос за все още преобладаващия оптимизъм у нас и по света, имат и редица именити анализатори, специалисти, политици и икономисти, които се впуснаха в същинска надпревара кой ще обяви пръв, че кризата е свършила. Ако отворите който и да е финансов сайт от т.нар. „мейн стрийм”, ще попаднете на стотици материали, в които положителните данни за икономиката са описани като превъзходни, а лошите са дори още по-добри, защото или са по-малко лоши отколкото се очаквало, или защото спадът не е толкова стръмен колкото предния път. Звучи ли ви познато? Наскоро мои приятели ме насочиха към блога на един любител на историята, който всеки ден публикува новините на бизнес иконата в печата – „Уол стрийт джърнъл” – само че тези, които са били актуални на същия ден, но през 1930 година... Хмм, заслужава си да отделите пет минути на ден за това. Марк Твен бил казал, че историята не се повтаря, но се римува...

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Авторът и негови клиенти притежават и/или търгуват с компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 05.09.2009                                    Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Този петък, по-малко от час преди края на борсовата сесия, индексът SOFIX е на път да отбележи първото си седмично понижение от близо месец! След ударните двадесетина дни на август, еуфорията сред спекуланти и инвеститори постепенно преминава в нещо като отрезвяване и не бяха рядкост сесиите, в които желаещите да продават чувствително превишаваха купувачите. А и няма как да е иначе, след близо тридесет процентен скок за толкова кратко време.

Както споменах предишната седмица, при евентуална корекция в цените е много вероятно да видим отслабваща активност и ниско обеми на търговия – нещо, което вече се случва. И все пак, ликвидността остава далеч над най-ниските си стойности от тази година, въпреки по-спокойната търговия през последната седмица.

Като едни от най-активно търгуваните книжа на пазара, банковите акции отново диктуваха борсовия ритъм. Понастоящем ролята им на барометър за настроенията на инвеститорите трудно може да бъде иззета от друга емисия, независимо от сравнително доброто представяне на някои от останалите сини чипове. Както е ставало дума и преди, обемите на търговия са важна част от цялостната картина и дават изключително ценна информация за пулса на пазара. В този смисъл, последните няколко седмици показаха, че доверието постепенно се връща и апетитът за риск обхваща вес повече пазарни участници. Независимо, че комбинацията от рязък скок на пазара със сравнително ниски за предишните стандарти обеми, предполага участието на изцяло местни играчи, вече съм почти убеден, че похарчените напоследък пари не идват само от джоба на спекулативните играчи. Те бяха динамото, което завъртя борсовата машина, но горивото оттук нататък вероятно ще се доставя от институционалните инвеститори.  Тяхното изоставане от доходността на индексите вече е почти невъзможно да бъде компенсирано, но със сигурност може да бъде ограничено и точно това ще се опитват да правят местните колекивни инвестиционни схеми.

И вес пак, след толкова голям ръст не трябва ли да има някаква корекция, която да продължи повече от седмица? Ако разширим малко мирогледа и обърнем поглед към международните пазари, няма как да пропуснем очевадната нужда от известно изпускане на парата и там. Въпреки, че американските и европейските пазари са далеч от впечатляващата доходност на развиващите се държави, техният безпреблемен възход поне засега остава незасегнат от големи понижения. Такива, например, имаше в някои източно европейски и азиатски пазари. В Русия също. Да не говорим за Китай, но там така или иначе са си спретнали поредния балон.

С други думи - за да бъде възстановен баланса, логично би било да очакваме септемврийско захлаждане на фондовите пазари... Това не изглежда много трудно в навечерието на годишнината от колапса на „Лимън Брадърс”, с който се свързва и началото на най-страшната част от финансовата криза.

И все пак, напоследък политиците правят всичко възможно да не пускат лошия дух от бутилката и .... розовите новини заемат все повече място в медиите, независимо от често пъти спорните им качества.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Авторът и негови клиенти притежават и/или търгуват с компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 22.08.2009                                               Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Час преди края на петъчната сесия SOFIX е на път да запише минимално седмично повишение от порядъка на 0,15-0,2 пункта или по малко от 0,05%. Това едва ли изненадва тези, които следят редовно фондовия ни пазар, предвид драстично спадналата ликвидност през последния месец. Търговията, за съжаление, продължава да бъде толкова скучна, че сериозно се замислям дали не трябва да се въведат съкратени летни сесии от, например, половин час на ден.

И все пак, въпреки летаргичното състояние на инвеститорите, няколко публични компании успяха да създадат някакво раздвижване в борсовата търговия. Сред тях бе „Холдинг Пътища”, чиито акции поскъпнаха до цени от 2,90-2,92 лева, водени вероятно от новината за нов голям договор с Национална агенция „Пътна инфраструктура”. Стойността на поръчката надхвърля 30 млн. лева с ДДС и този факт явно се оказа достатъчен за активизиране поне на спекулативните играчи. Освен това, донякъде обнадеждаващи новини за компанията могат да се открият и в очакванията за благосклонност на ЕК по отношение на новото правителство и размразяване на еврофондовете. Въпреки това обаче, генерални изводи за бъдещето на строителния сектор у нас е малко рано да се правят, така че нищо чудно ентусиазмът на купувачите скоро да бъде заменен от типично за лятото спокойствие.

Активна търговия споходи и една от сравнително младите публични компании – Билборд АД. През седмицата акциите на дружеството често пъти попадаха в класациите за най-голям оборот и изменение в цената. Всъщност, интересното в случая бе активността на един-двама основни купувачи и продавачи. Сякаш участници в странна надпревара, двете страни тласкаха цените рязко нагоре и надолу, от което успяха да се възполват някои спекуланти, въпреки липсата на видима причина за движенията.

Като игнорираме горните и още няколко публични дружества, като цяло търговията остана спокойна и донякъде предвидима. Банковите акции продължават да бъдат един от най-ликвидните сегменти на пазара, въпреки че и при тях умората на инвеститорите е очевидна. Книжата на „Химимпорт” отново слязоха под 2 лева за акция, но това като че ли не предизвика кой знае какви притеснения и търговията продължи по старому. Спорадични раздвижвания имаше в търговията с някои дружества със специално инвестиционна цел, но и този факт не повлия особено на общото настроение. А и няма как да го направи при дневни обеми на целия ни пазар от порядъка на 300-400 хил. лева. А в някои дни дори по-ниски.

Единственият сектор на БФБ, който получи шанс да изненада приятно притежателите на такива книжа, бе компенсаторния пазар. Дали заради тиражираните намерения на новите управляващи да продължат с приватизацията или заради самия факт, че идва новата власт, купувачите на компенсаторки бръкнаха по-дълбоко в джобовете си и извадиха пари на масата. Резултатът бе ежедневно нарастващи обеми и цени, за да се стигне до нива от 32-33 стотинки за един лев номинална стойност. Подобни стойност не бяхме виждали от началото на годината, а изтъргуваните обеми в петък са буквално впечатляващи на фона на останалати търговия – близо 500 хил. лева бяха похарчени за записи и бонове с номинал малко над 1,5 млн. лева.

За съжаление обаче е трудно да се прогнозира дали и доколко бялата лястовичка, в лицето на компенсаторките, ще даде тласък на останалите инвеститори. Това, което все пак може да раздвижи търговията се нарича „сезон на отчетите” и той вече настъпва. До края на месеца всички публични компании трябва да обявят резултатите от своято дейност за първата половина на годината. Ако инвеститорите хранят някакви надежди за край на кризата, то тяхното сбъдване минава именно през финансовите отчети. Понякога в тях се крие всичко онова, което остава скрито в официалната икономическа статистика и, ако бъде разчетено правилно, може да даде отговори на много важни въпроси.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 18.07.2009                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Има ли промяна в стратегията на фондовете и то най-вече в последните 2-3 месеца, когато БФБ вървеше нагоре?

За разлика от миналата година вече фондове в акции са донесли най-голяма доходност. Обръща ли се тенденцията или е временен ефект?

При нормално функциониращ пазар какви са нормалните стойности по отношение на доходността и кога ще ги достигнем?

По отношение на управляваните от нас фондове, промяна в основната стратегия няма.  Не мога да изкажа мнение за останалите колективни схеми, но това така или иначе ще стане ясно от резултатите през следващите месеци.

Доходността от началото на годината на някои високорискови фондове наистина ги прави атрактивна инвестиция на фона на по-консервативните схеми. Доколко това е сигнал за обръщане на посоката обаче, е много рано да се каже. Бих се радвал, ако в крайна сметка ни се размине „само” с това, което ни донесе кризата досега. И все пак, дори при такъв оптимистичен сценарий не бих очаквал чудеса.

Колко е нормалната доходност? Ами, за съжаление, отговорът е че няма такава в абсолютна стойност, поне що се отнася до традиционните взаимни фондове и фондовите пазари като цяло. Ако не ме лъже паметта, исторически доходността на американския широк индекс S&P500 за последните стотина години (без реинвестиране на дивидентите) е около 11-12 процента годишно. В тях обаче са калкулирани периоди на големи печалби и големи загуби. Всичко е относително.

В. Пари                                                          Гено Тонев

19.06.2009                                                     Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет фонд мениджмънт АД

„Кризата свърши!”, „На борсата отново се печели!”, „Индексите се вдигнаха с над 30% от дъното!”...

Приблизително такива вестникарски заглавия можем да очакваме през следващите дни и седмици, след като инвеститорите у нас решиха, че най-лошото е минало и се втурнаха да купуват. Според последните данни за ефекта на глобалния оптимизъм върху пазарите в развиваща се Европа, българското поскъпване е сред най-скромните и може би това се оказа поредната причина за покупки, които изстреляха родните индекси с нови 3-4 процента нагоре в петък.

Започналото през март възходящото движение в САЩ зарази целия свят и сега, повече от месец по-късно, стана причина за невероятни рекорди на борсите в Централна и Източна Европа. Така например, Украйна, Русия, Румъния, Гърция, Турция, регистрират ръст между 66 и 30 процента от последните си дъна. В България SOFIX премина психологическата граница от 300 пункта и след кратко колебание навлезе във важната зона между 330 и 350 пункта. И сякаш следвайки общ сценарий, повечето пазари по света също се оказаха в непосредствена близост до подобни важни нива, от които зависи много в краткосрочен план. Или поне така твърдят майсторите на техническия анализ.

Преди да продължим с други предположения и допускания, нека споменем и заслужилите овации емитенти през последната седмица. Естествено, едва ли ще изненадам някого като отлича банковите акции и ги поставя в центъра на последните движения. Безпрецедентният песимизъм към тях в началото на годината, в крайна сметка изкара доста играчи от пазара и липсата им в момента е една от основните причини за поскъпване. Другата е цената, на която ги бе оценил пазара в условия на истинска паника. За това отдавна и многократно сме писали, така че няма да се спирам подробно на сравнителните оценки.

Други отличници през седмицата бяха акциите на българските банки.... Всъщност, това вече го казахме. Хммм... Ааа, да, другите поскъпващи бяха акциите на свързаните с банки дружества. „Химимпорт”, например. Да не забравя и изненадващото търгово предложение към акционерите на „Албена” АД на цена от 27 лева, или над 30 процента повече от последната пазарна оценка.  Естествено, „Албена инвест холдинг” автоматично поскъпна, поради големия дял от курорта, който притежава в портфейла си. Всъщност, доскоро не беше ясно кой кого контролира и управлява, но след последните ротации на дялови участия, „Албена” АД вече не е акционер в приватизационния фонд, а горд собственик на малко летище. Целта на двете свързани сделки, поне според мен, не стана ясна, освен ако в цената на въпросната аерогара не калкулирана възможност за кацане на НЛО или в най-лошия случай космически совалки на НАСА. Но, това е друга тема.

И така, повишението на родните индекси е факт. Това на борсите в региона – също. Азия, Европа, САЩ – без съмнение на зелено. Отвъд океана дори се заговори за началото на нов възходящ тренд. Банките там започнаха да отчитат печалби и всички инвеститори искрено им се възхищават. Барака Обама, Бен Бърнанке и куп важни личности се надпреварват да вместят в речите си намеци за възстановяване, забавяне на спада, светлина в тунела и т.н., и т.н. Дори Китай влезе активно в борбата с психологическите нагласи на пазара, публикувайки розови данни за БВП през първото тримесечие, които обаче породиха съмнения за манипулации в желаната от правителството посока. И докато всички погледи са вперени в последните положителни новини, оставам с впечатлението, че лошите вести биват старателно игнорирани. Това донякъде подкрепя тезата за силно позитивни нагласи и нови краткосрочни печалби за индексите, но в същото време може да създаде опасно чувство за сигурност сред инвеститорите, в това число и българските. Не искам да бъда черноглед и лош пророк, а само да обърна внимание на това, с което винаги трябва да се съобразяваме – фундамент зад всяка прогноза и логика зад всяко решение. Липсва ли здрава основа, и най-малките сътресения са катастрофални.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 18.04.2009                                          Гено Тонев

                                                                              Портфолио мениджър

                                                                              УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Ще се отразят ли по някакъв начин изборите и резултатите от избори 09 върху капиталовия ни пазар и от значение ли е ще са за инвеститорите резултатите от парламентарните избори?

Ако приемем, че управлението на автомобил не е проста работа и от качествата на водача зависи живота на много хора, то изглежда съвсем логично изискването за притежаване на санитарен минимум от умения и знания. Никой от нас не би се качил доброволно в автомобил, управляван от неправоспособен и, ако има избор, би направил всичко възможно да не допусне това да се случи.

Приблизително подобна е ситуацията с хората, които ще въртят волана на цяла държава. Качествата им трябва да са безспорни или поне по-добри от останалите алтернативи. Разликата с автомобила е основно във факта, че в политиката водачът се избира от болшинството пътници и че превозното средство е само едно. Именно затова е важно кой ще бъде избран да управлява. От доверието в него зависи в голяма степен спокойствието на пътуващите и безпроблемното придвижване от точка А до точка Б. Важно е да се спомене, че, в контекста на икономиката и капиталовите пазари в частност, точка Б е за предпочитане пред всички останали, заради нейните по-добри характеристики и по-високата стойност, която има тя за пътуващите. Така че всяко отклонение от най-прекия път до желаната дестинация е неприятно,  носи със себе си непредвидени разходи и в различна степен разочарование. Имайки предвид и редките случаи на насилствено отстраняване на водача и сравнително дългото пътуване, можем да обобщим, че изборът на най-добрия възможен е от изключетелна важност.

За съжаление, в предстоящите реклами за качеството на един или друг кандидат, избирателите ще бъдат засипвани с обещания и клетви, повечето от които впоследствие ще се окажат чиста демагогия. Това го знае всяко хлапе, както се казва, но в същото време не пречи да се правим на изненадани, когато се случи отново след четири години. Следвайки тази логика и презумпцията, че който дойде на власт просто е имал най-добрата рекламна кампания, ефектът от изборите върху капиталовия пазар е лесен за пронозиране. Правилото е следното: добър ефект, ако бързо се състави правителство с изявен лидер и лош, ако това се проточи дълго и коалициите са нестабилни. Тази година обаче, имаме нов играч на сцената и засега се сочи за един от фаворитите за мнозинство. Ако тази прогноза по някаква случайност се реализира и инвеститорите имат дори бегла представа от икономика, можем да станем свидетели на изключение от горното правило. 

Профит БГ

                                                                                  Гено Тонев

                                                                                  Инвестиционен консултант

                                                                                  УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

До колко маркет мейкърите биха помогнали за справянето с проблема на „заспалите дружества”? Какви са пречките пред маркет мейкърите?

Първо, бих искал да подчертая, че проблем „заспали дружества” на практика не съществува. Освен ако не визира всички регистрирани емисии на БФБ.

Да, маркетмейкърите подобряват значително ликвидността на който и да е инструмент – това е безспорно. Но, забележете – „подобряват”! Не „създават”.

След това идва истинският проблем –правилата за тази дейност на БФБ изискват непосилен за много ИП финансов ангажимент. Тъжно, но факт – освен желание, за да бъдеш маркет-мейкър в България трябва и да си малко луд в днешно време. Ако тези две предпоставки са налице, то вероятността да бъдеш единственият (и последен) купувач на даден инструмент едва ли ще наруши съня ти.

В. Дневник

14.03.2009                                                                Гено Тонев

                                                                                  Инвестиционен консултант

                                                                                  УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Как ще повлияят на пазара у нас новите промени, влизащи в сира от 01.07.2009 г. Според Вас как ще се търгуват нисколиквидните акции и въобще ще се търгуват ли? И каква е целта според вас на това, че ще ги свалят от търговия? Добре ли за пазара, че тези компании ще отпаднат?

Промени като тези, готвени от ръководството на БФБ, на теория са добри и необходими, като не би трябвало да представляват проблем нито за инвеститорите, нито за  пазара като цяло. Обаче има едно голямо „но” и много въпроси без отговор.

Например, защо подобно делистване се извършва с промяна на правилника на регулирания пазар, вместо с промяна в приложимите закони – ЗППЦК, ЗПФИ.

В случай че бъдат извършени корекции в тези закони, един от правилните подходи би бил да се задължат набедените за неликвидни компании да отправят търгово предложение. Този вариант може и да изглежда скъп на фона на финансовата криза, но ако дружествата са наистина рядко търгувани, то свободните акции едва ли са голям процент и повечето от тях никога няма да излязат на пазара. С други думи, финансови трудности едва ли ще възникнат за който и да било мажоритарен собственик.

Следващият важен въпрос звучи горе-долу така:

Необходимостта от изчистване на пазара от „мъртви души” оправдава ли цената, която ще платят минаритарните акционери и БФБ като цяло, след административното отнемане на правата им като такива в публично дружество?

Инвеститорите в публични компании се различават от тези в непублични не защото информацията за финансовите им отчети се оповестява на всеки три месеца. Истинската разлика произтича от възможността инвестицията да бъде инициирана и/или закрита при пазарни условия. С промените в правилника на БФБ тази възможност (която, поне за мен, има силата на право) се отнема завинаги. Това е и най-голямата опасност за пазара – загубата на прозрачност и предвидимост, която привлече инвеститори през последните години. Как бихте препоръчали на някой да инвестира в българска публична компания, когато не знаете дали утре с дадена промяна в правилника на борсата няма да се окаже, че клиента ви се е сдобил с акции до живот.

И накрая, дори да беше оправдано, принудителното делистване не е подходящ ход в сегашната ситуация. Ами ако същите правила бяха валидни през 2001 и 2002 година, днес инвеститорите нямаше да знаят имената на девет десети от сегашните активно търгувани компании. Днешните „грешници” утре може да се окажат новите сини чипове. Примерите са десетки. Това не е правилно и се надявам ръковдството на БФБ да преосмисли позицията си.

Infostock.bg                                                              Гено Тонев

                                                                                  Инвестиционен консултант

                                                                                  УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Измина още една странна седмица от историята на капиталовия ни пазар. Официалните индекси на Българска фондова борса отразиха поредния негативен вот на инвеститорите, които явно нямат умора в преследването на следващия отрицателен рекорд. Някак неусетно, след хаоса на първоначалното отричане и последвалия опит да се приспособим към новите условия, борсовата търговия успя да се превърне в нещо като пътуване във времето. И ако подобна възможност би предизвикала небивал ентусиазъм сред научните среди, същото не може да се каже за участниците на капиталовия ни пазар. Пътуването, освен че е болезнено и струва пари, продължава прекалено дълго и достига прекалено далеч във времето, за да провокира дори и най-големите оптимисти да се възползват от шанса, който доскоро смятаха, че са изпуснали. Ниските цени, оказа се, не са чак толкова атрактивни, именно защото винаги могат да станат още по-ниски. Факт, който едва ли някой ще отрече, дори опита му с борсови инвестиции да е от едва няколко месеца.

И така, в средата на седмицата бяха регистрирани нови исторически дъна, връщайки борсовите индекси у нас до нивата им от лятото на 2003-та година. Всъщност, за да бъда съвсем коректен, само ветеранът SOFIX отчете подобни ниски нива. Останалите индикатори просто нямат толкова история. BG40 например, на 01 Февруари отпразнува четвъртия си рожден ден, но без шумно парти и шоколадова торта, тъй като предишната сесия приключи със спад до невиждана дотогава стойност от 91,09 пункта. За съжаление, в резултат на силните понижения в средата на  седмицата, това число стана част от съвкупността наричана „доброто старо минало”. След края на търговията в сряда, 11 Февруари, стойността от 87,69 пункта взима приза за най-ниско ниво в историята на индекса. Засега.

Останалите два индикатора – BGTR30 и BGREIT, са с далеч по-скромен житейски опит и може да се каже, че са връстници на настоящия мечи пазар. Рождената им дата ги направи едни от най-нещастните „деца” на капиталовия ни пазар, тъй като успяха да се възползват от възхода му само за около месец. Съдбата може да бъде наистина жестока към някои.

По същество, през последните пет работни дни станахме свидетели на две коренно различни движения на пазара. До средата на седмицата мечките правеха всичко възможно да развалят настроението на биковете и, за съжаление, успяха да го направят по доста красноречив начин. Вече стана дума, че именно в сряда индексите регистрираха най-ниските си нива от много време насам, след като акциите на помти всички активно търгувани компании се гмурнаха към нови дълбини. На следващият ден обаче, на сцената се промъкна доза плах оптимизъм и в крайна сметка пазарът приключи „на зелено”, макар и с малко. Доста по-оптимистично погледнаха инвеститорите на последната за седмицата сесия, когато всички борсови индекси подскочиха рязко нагоре с печалби между 2 и 4 процента. Ентусиазмът, ако така можем да наречем покупката на символично количество акции на несимволично висока цена, успя да се задържи до обяд,  въпреки лекото отстъпление от спечелените по-рано позиции. Силен ръст в цената си отчетоха емблематични за пазара компании като „Химимпорт” /1,30 лв./, „Централна кооперативна банка” /0,86 лв./, „Холдинг Пътища” /2,30 лв./, „Първа инвестиционна банка” /1,25 лв./ и др.

Единственият проблем бе, че обемите на търговия останаха пренебрежително малки и поне засега не придават никаква особена тежест на поскъпването. Факт е, че продавачите побързаха да се изтеглят на „безопасни” позиции и, колкото и парадоксално да звучи, именно техните действия бяха в основата на силното поскъпване. С други думи, те изстреляха цените, а не купувачите. Звучи объркващо, нали! А бях останал с впечатлението, че сме в мечи пазар. Дори проверих графиките на всички индекси по света, за да се уверя, че не съм изпуснал нещо толкова важно. И така, спокойно, всичко си е на мястото. Биковете все още са малцинство.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 14.02.2009                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Очакванията ми за предстоящата седмица не са особено оптимистични, въпреки някои позитивни сигнали от останалите пазари по света. Поредният спасителен план за щатската икономика ще даде сила на биковете отвъд океана и, вероятно, на тези в Азия и Европа през следващите няколко дни.

И все пак, този филм вече сме го гледали... Ако трупаните с десетилетия проблеми се решаваха с няколко програми за по 800 млрд. долара, то света никога нямаше да изпада в рецесии. В този смисъл, едва ли можем да очакваме чудеса от геройство и мигновено обръщане на посоката. Иначе, моментът за старт на едно хубаво мечо рали не би било по-подходящ от сегашния.

Нека не забравяме обаче, че българският фондов пазар си има своите особености и ако корелацията му с останалия свят бе силно положителна през миналата година, то сега ситуацията малко или много е променена. Желаещи да продават все още има, а срещу тях, за съжаление, няма достатъчно купувачи. Но, знае ли човек...

Профит.БГ                                                    Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Запазват ли се тенденциите от миналата година на постепенно отдръпване от схемите? Засегнати ли са по някакъв начин фондовете от липсата на свеж ресурс, затегнатото кредитиране, високите лихви по депозитите? Как ще коментирате информацията, че в един ден няколко пенсионни фонда наляха по 2-3 млн. лв. във фондовете на Реал Финанс и то се изкачи доста нагоре в класацията?

За отдръпване като това от миналата година, поне засега не можем да говорим. Далеч съм от мисълта, че обратните изкупувания са минало, а по-скоро за чувствително забавяне на изтичането на капитали. Свитото кредитиране не оказва директен натиск върху колективните схеми, а може би дори ги предпазва от влизането на силно спекулативни пари – нещо, което беше тенденция в края на 2007-ма година. Липсата на свеж ресурс е следствие именно на свитото кредитиране и прекия ефект от това е сегашната ситуация, отразяваща сравнително точно размера на фондовата ни индустрия - такава каквато трябва да бъде без заемен капитал.  Високите лихви по депозитите са едновременно добри и лоши за пазара. От една страна, високата доходност е супер, но от друга – демотивира фондовет да поемат риск.

Силният ръст в активите на няколко ДФ трудно може да се възприеме като обрат в настроенията. А и едва ли инвестицията на въпросните пенсионни фондове изненадва който и да било на пазара.

В. Пари                                                          Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД ЮГ Маркет Фонд Мениджмънт АД

Напоследък не изпитвам никакво удоволствие, когато прогнозите ми се сбъдват. Всъщност, бих се радвал искрено, ако всички бъдат опровергани от фактите, но за съжаление, поне засега, това не се случва.

Целият ни пазар очакваше с треперещи ръце годишните отчети на публичните компании. В техните данни се криеше надеждата, че поне за кратко посоката ще се промени и ще започне някаква форма на възходяща корекция. Такава наистина може да настъпи след оповестяване на годишните резултати, но самите данни няма да са повод за ръст. Ако такъв изобщо има, той ще се „роди” от пепелта на разпродажбите, които гореспоменатите треперещи ръце извършват в момента. Причината – простата истина, че годишните резултати на публичните компании са точно толкова важни за пазара ни, колкото инфлацията в Зимбабве.

Е, не знам какво е отношението на зибабвийците към инфлацията в страната им, но за сметка на това смятам, че всички научихме какво мислят инвеститорите за българските публични компании. Според така нагледно демонстрираното им мнение през седмицата, акциите, търгувани на БФБ трябва да струват, например, по една стотинка всяка, за да предизвикат някакъв интерес за покупка. Няма значение за коя компания става дума, нито защо. Важното е да се продава на всяка цена. А, ако тя е над номинала, още по-добре. Ако не беше тъжно, щеше да е забавно да се наблюдава стадния ефект в най-чиста форма.

И така, последната седмица на първия за годината месец е на път да изтрие по 7-8 процента от стойността на официалните борсови индекси. С подобни данни, пазарните индикатори ще приключат януари с месечна загуба между 15 и почти 26 процента, като първото число се отнася да „имотния” BGREIT, а второто за равнопретегления BGTR30. Не по-розово е положението с BG40 и SOFIX, губещи съответно 17 и 21,2 процента от началото на годината. Тези данни са към средата на петъчната сесия и, съдейки по настроенията на пазара, вероятността да се окажат още по-лоши в края на деня е доста голяма.

Със сигурност, това не са факти, с които можем да се гордеем, особено на фона на привидно оптимистичните нотки идващи от останалите пазари по света.

Разпродажбите обхванаха почти всички публично търгувани компании, като дори изненадващо добрата новина за нов инвеститор в банковия сектор не успя да наклони везните в полза на биковете. През седмицата стана ясно, че арабски инвестиционен фонд е подписал споразумение за покупка на 30 процента от капитала на Корпоративна търговска банка, но вместо това да усмири порива на продавачите, предизвика като че ли още по-големи понижения. А може и да е случайност. Така или иначе „евтините” акции бяха не една и две. Дори цели „фамилии” от акции попаднаха в лапите на мечките, като сред най-пострадалите бяха компаниите в групите на „Еврохолд България” и „Химимпорт”. Книжата на двете холдингови дружества регистрираха нови исторически дъна в унисон с понижаващата се пазарна на оценка на дъщерните им компании. Така някога считаните за еталон публични дружества вече имат капитализация, която трудно можехме да си представим дори по време на драматичните спадове от есента на миналата година. Да не говорим, че само преди петнадесетина месеца днешните цени на повечето публични дружества биха изглеждали като дошли от розовите сънища на многобройните тогава спекуланти.

Всичко обаче се промени. Това е факт, с който трябва да свикнем, независимо, че все още си позволяваме лукса да се изненадваме. Още в края на миналата година беше ясно, че ни предстоят трудни месеци. Първият от тях е вече история. А от истарията, няма как, трябва да се учим.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 31.01.2009                                    Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Седмицата, освен нови отчети, едва ли ще донесе промени в настроенията на пазара. Познатата ни вече корелация с индексите по света, като че ли започва да отслабва, отстъпвайки място на растящите страхове, че ситуацията у нас никога няма да се подобри. Естествено, това е толкова близо до истината, колкото и предположението, че утре кризата ще свърши. Резултатите на публичните компании със сигурност ще са неприятни /все пак, дори правителството ни разбра, че проблеми в икономиката има/, но това, което може наистина да влоши положението би бил евентуалния опит на някои емитенти да прибегнат до забранени подсладители при изготвяне на финансовите си отчети. Ако има такива, които обмислят подобна стратегия, добре е да знаят, че усилията им ще отидат напразно. Така или иначе първото тримесечие на 2009-та ще бъде доста по-лошо и в този смисъл годишните данни имат далеч по-малка тежест при формирането на оценки. Или поне аз смятам така. В този ред на мисли, влиянието на финансовите отчети върху търговията ще бъде по-скоро механично и, вероятно, в повечето случаи ще води до разпродажби. Добрата новина е, че това ще създаде интересни възможности за тези играчи, които все още не са загърбили риска.

Профит БГ                                                    Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет фонд Мениджмънт АД

Опит за тест на нервите или просто следване на поетия път – какво точно се случи на БФБ през изминалата седмица не стана ясно. От първия звън на борсовата камбанка в понеделник до заглъхването на последния в четвъртък, индексите ни препускаха без умора надолу.  Само за четири работни дни стойността на SOFIX се сгромоляса с 9,13%, тази на BG40 – с 6,39%, а на BGTR30 – 8,47%. По-добре се представи индикаторът, следящ компаниите за недвижими имоти, макар че трудно можем да наречем „добър” спад от 5,40% за по-малко от седмица. Ако допреди няколко дни следпразничния проблем на пазара ни беше ниската ликвидност, то по време на най-стръмните спускания /сряда и четвъртък/, той бе частично разрешен. Продаваха се сравнително големи количества акции от широк кръг компании, което бе и причината за драматични дневни понижения от порядъка на 10-15 процента за някои от тях. Поводи за новото раздвижване от страна на продавачите биха могли да бъдат както проблемите с газа, така и двудневните протести пред парламента. На макроикономическо ниво също имаше негативни сигнали, идващи основно от САЩ, но те едва ли са се пренесли автоматично върху търговията у нас.

Сред впечатляващите „гмуркания” на седмицата можем да отличим акциите на две от публичните банки – Централна кооперативна банка и Първа инвестиционна банка. Финансовото ядро на групата „Химимпорт” продължи да изненадва акционерите си с нови сделки, извършени в края на миналата година, и които по всяка вероятност ще нанесат сериозни щети на счетоводните им отчети за 2008-ма. Грубата оценка на тези загуби е в доста широки граници заради липсата на информация за цените на придобиване на пакети от компании като „Индустриален холдинг България” и „КРЗ Одесос” /а вероятно и други/, както и заради недостатъчната яснота по отношение на прилаганите счетоводни стандарти при тяхното отчитане досега. Акците на банката загубиха над 17 процента спрямо края на предходната седмица, падайки за кратко до 0,88 лв. по време на силните разпродажби в четвъртък. Впоследствие котировките се възстановиха и в началото на петъчната сесия се движеха между 0,95 и 0,97 лв. за акция.

Макар и без новини относно финансовите активи в баланса си, Първа инвестиционна банка също бе подложена на силен „обстрел” от страна на продавачите. Седмичната загуба за нейните акции набъбна до над 22%, след като цената им слезе до 1,828 лв. по време на сесията в четвъртък. Едно денонощие по-късно, спадът дори се задълбочи, пращайки капитализацията на банката под психологическата граница от 200 млн. лева. В ранната петъчна търговия книжата на трезора регистрираха поредния си исторически минимум при цена от 1,75 лева. Тук следва да споменем и факта, че прведния ден всички рейтинги на банката бяха понижени от Moody’s и, вероятно, това е натежало допълнително върху все по-депресираните инвеститори в нея.

Другото нещо, което направи впечатление през седмицата, бе всеобхватността на разпродажбите. Ако в началото на годината основният рефрен в мненията на анализаторите бе нещо от рода на „2009-та ще отсее добрите от лошите компании и някои ще поскъпнат, а други ще поевтинеят още”, то поне засега не виждам нещо да се е променило. Паниката все още живее по нашите земи и, макар понякога да изглежда забравена, тя продължава да се храни със страха на отчаяните ни инвеститори. А доколко последните имат основание да са такива е съвсем друга тема. Факт е обаче, че индексите ни достигнаха нови дъна през седмицата, а кризата със сърдитите „газови съседи” заприличва все повече на Параграф 22.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 17.01.2009                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Какви са очакванията Ви за предварителните финансовите резултати за 2008, които компаниите на БФБ ще представят до края на този месец. По-добри ли или по лоши ли ще бъдат в сравнение с 2007? Защо?

-      Едва ли ще бъде изненада, ако кажа, че резултатите на публичните компании ще бъдат по-лоши от тези през 2007-ма. И този факт вече е калкулиран в цените на акциите им. Това, което все още е тайна за мен, е доколко инерцията от предишните силни периоди за икономиката ще изкриви очакванията на инвеститорите за следвищите 2-3 тримесечия. Не че някой би могъл да прогнозира какво ще се случи дори след месец, но, според мен, истинското лице на кризата в бизнеса ще лъсне не по-рано от третото тримесечие на годината. Очакванията ми са за известно съживяване на бизнес активността през пролетта и дори началото на лятото, придружено със зараждането на нови надежди сред инвеститорите. За жалост обаче, това едва ли ще трае дълго. Едно от многото основания за подобен песимизъм ми дава пазара на облигации в развитите държави и у нас. Въпреки, че българският трудно може да се нарече пазар, още по-малко ликвиден, доходността, на която се търгуват корпоративните дългове предполага фалит на поне една четвърт от компаниите-емитенти. В същото време, анализаторите и инвеститорите в акции калкулират позитивни очаквания през 2009-та. Е, поради една или друга причина, някой очевидно е в грешка.

Компаниите от кои сектори се очаква да покажат по-добри печалби, кои сектори ще имат по-лоши резултати? Защо?

- Ако говорим за всички компании в страната /публични и непублични/, предпочитам да не ги разглеждам само по сектори, преценявайки коя ще оцелее в подобни тежки условия. Историята е доказвала многократно, че защита няма за никого. По-реалистично е към този показател да се прибави и поне още един - степен на задлъжнялост. Тези с много дълг, работещи в силно цикличен отрасъл, ще имат сериозни проблеми през годината. Някои от тях дори няма да посрещнат 2010-та. А това е лошо за икономиката като цяло, независимо дали компанията е публична или не.

See News

13.01.2009                                                                                      Гено Тонев

                                                            Инвестиционен консултант           

                                                            УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Смятате ли, че негативните очаквания на Уолстрийт за отчетите за 2008 г, които натиснаха фондовите пазари, ще окажат влияние и върху българската борса? Ще измести ли това фокуса от корпоративния сезон у нас?

Вероятността негативния ефект от лоши отчети в САЩ да се пренесе и в България е сравнително голяма. И все пак, годишните данни на местните публични компании, при всички случаи ще са сред най-важните новини през следващите седмици. В същото време обаче, случващото се по света не трябва да бъде загърбвано, защото носи информация за перспективите пред икономиката ни и в частност фондовия пазар.  Така че едва ли можем да говорим за твърдо предпочитание на един пазар пред друг. Никой, който инвестира пари в днешно време, не трябва да се държи като щраус, заравяйки глава в познатия пясък. Резултатите за 2008-ма ще са ключови при формиране на очаквания за следващите поне няколко тримесечия и не мисля, че могат да бъдат подминати с лека ръка от инвеститорите. Независимо дали става дума за български, европейски американски или китайски компании.

В. Дневник

13.01.2009                                                                Гено Тонев

                                                                                  УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Изминалата 2008-ма година бе сред най-драматичните в глобален мащаб за последните няколко десетилетия. Размерът на финансовия колапс и скоростта, с която той помете фондовите пазари по света, успя да засенчи десетки катастрофи от близкото минало, включително тези на гениите от Long Term Capital Management, Азиатската криза, спукването на „дот-ком” балона, атаките от 11 Септември, и дори черният Октомври на 1987 година.

Тежка година за инвеститорите, безспорно. Борсовите индекси по света регистрираха значителни загуби и само за няколко месеца успяха да изтрият печалби, натрупвани с години. България не остана встрани от тази тенденция, дори напротив – местния фондов пазар отчете едно от най-големите понижения в света, смъквайки основните борсови индекси с между 75 и 80 процента само за една година.

Добрата новина е, че след толкова драматични понижения винаги настъпва период на изтощение на низходящия импулс и поне временно възстановяване както на ликвидността, така и на цените. Докога и с колко, винаги е било трудно да се прогнозира, още повече сега, когато краткосрочните колебания са на исторически високи нива.

Лошите времена обаче, винаги предоставят невероятни възможности на тези, които гледат напред. Способността да видиш потенциал там, където другите не успяват е рядко и много ценно качество. Ние, финансова група „Юг Маркет”, сме посветили последните десет години именно на това – да откриваме нови възможности за нашите клиенти. И успяваме. Дори сега, на фона на отиващата си мрачна 2008-ма година, можем да се гордеем с доверието на стотоци инвеститори. А само заради това си струва да продължим напред, да преследваме по-високи цели, да маркираме нови инвестиционни територии и да растем заедно с тези, които вярват в нашите възможности.

За тях е и нашата благодарност. За доверието им. За търпението и разбирането. За това, че сме заедно в мрачни и слънчеви дни. За това, че са много повече от клиенти.

Бъдете здрави, приятели!

Желаем Ви весели празници и една наистина щастлива нова година!

Финансова група „Юг Маркет”.

Днес панката отпреди няколко седмици изглежда позабравена, въпреки че почти нищо особено не се е променило в състоянието на световната икономика. Събитията от изминалата седмица все пак успяха да вдъхнат доза оптимизъм на световните борси, след като ръководителите на най-развитите държави успяха да демонстрират безпрецедентното единство по въпроса с мерките срещу кризата. Ударната доза свеж паричен ресурс, с който Европейския съюз смята да залее финансовата система на стария континент засенчи с лекота считания за безпрецедентен „План $700 B” на американския сенат. След изненадващите действия на европейските лидери световните борсови индекси успяха за кратко време на регистрират двуцифрен ръст, който с известни корекции, успя да предопредели и финала на цялата работна седмица. Така, за първи път от доста време насам  инвеститорите имат възможността да прекарат уикенда в малко по-ведро настроение.

Българският пазар напоследък следва доста плътно представянето на останалите борси по света, така че местните инвеститори също имат повод да отдъхнат с облекчение през двата почивни дни. Официалният индекс на „сините чипове” SOFIX завърши седмицата с повишение от близо 3%, а широкият и малко своенравен BG40 регистрира печалба от около 5 на сто за същия период. Естествено, никой не се наема да прогнозира колко дълго ще продължи възстановяването, особено предвид традиционната ниска ликвидност на нашия пазар. И все пак, през изминалата седмица станахме свидетели на борсови сесии с многомилионен оборот, което идва да покаже, че не всички пари са изтеглени завинаги от фондовия пазар. Добрите възможности за покупка в крайна сметка изкушиха доста инвеститори и повишената ликвидност се дължи именно на изключително ниските нива, до които бяха разпродадени книжата на почти всички публични компании. Не че това е достатъчно основание за трайно поскъпване оттук нататък, но поне доказва наличието на спекулативен капитал, който само чака удобния момент за употреба.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Марица 20.10.2008                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Преди няколко седмици стана дума за паниката обхванала инвеститорите по цял свят. Днес тя изглежда леко позабравена, въпреки че почти нищо особено не се е променило. Събитията от изминалата седмица все пак успяха да вдъхнат доза оптимизъм на световните борси, след като ръководителите на най-развитите държави успяха да изненадат анализаторите с решителни действия. Тук си заслужава да споменем безпрецедентното единство, което демонстрираха представителите на водещите европейски икономоки, които сякаш за един уикенд извървяха пътя от либералния консерватизъм до квази-социализма. Ударната доза свеж паричен ресурс, с който Европейския съюз смята да залее обезкръвения бизнес на стария континент засенчи с лекота считания за безпрецедентен „План $700 B” на американския сенат. И докато в САЩ въпросния спасителен пакет от мерки премина от „осанна” до „разпни го”и обратно, програмата на обединена Европа изненада със своята бързина и размер на предвижданата помощ в случай на нужда – над 2 трилиона евро! Впечатляващо наистина и пазарите побързаха да отговорят по най-добрия начин още в първия ден на седмицата. Световните борсови индекси успяха за кратко време на регистрират двуцифрен ръст, който с известни корекции, успя да предопредели и финала на цялата работна седмица. Така, за първи път от доста време насам  инвеститорите имат възможността да прекарат уикенда в малко по-ведро настроение.

Българският пазар напоследък следва доста плътно представянето на останалите борси по света, така че местните инвеститори също имат повод да отдъхнат с облекчение през двата почивни дни. Официалният индекс на „сините чипове” SOFIX завърши седмицата с повишение от близо 3%, а широкият и малко своенравен BG40 регистрира печалба от около 5 на сто за същия период. Естествено, никой не се наема да прогнозира колко дълго ще продължи възстановяването, особено предвид традиционната ниска ликвидност на нашия пазар. И все пак, през изминалата седмица станахме свидетели на борсови сесии с многомилионен оборот, което идва да покаже, че не всички пари са изтеглени завинаги от фондовия пазар. Добрите възможности за покупка в крайна сметка изкушиха доста инвеститори и повишената ликвидност се дължи именно на изключително ниските нива, до които бяха разпродадени книжата на почти всички публични компании. Не че това е достатъчно основание за трайно поскъпване оттук нататък, но поне доказва наличието на спекулативен капитал, който само чака удобния момент за употреба. А остава и въпроса колко дълго този капитал смята да престои под формата на публично търгувани активи. Вероятно през следващите седмици ще разберем и колко дълго може да оптимизма на инвеститорите в глобален план, като с интерес ще следим най-вече представянето на пазарите в Северна Америка, които навлизат в сезона на корпоративните отчети. Някои от тях вече видяха бял свят и поне засега като че ли не изглеждат чак толкова лоши. На местно ниво също предстои най-горещата част от месец Октомври, когато повечето публични компании декларират резултатите от дейността си за деветте месеца на годината. Без да възлагаме много надежди на финансовите отчети, все пак те могат да се окажат катализатор на по-продължително възстановяване на фондовия пазар. Но само при положение, че не станем свидетели на поредния катаклизъм с глобален ефект...

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 18.10.2008                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

С колко намаляха активите на фондовете? Защо хората се оплашиха? Липсата на инвестиционна култура на българите как се отразява? Какъв е ефекта върху фондовата борса от свиването на парите под управление?

Видимо от официалните данни, активите на КИС намаляват с всеки изминал месец от началота на кризата. Една от причините за това е намаляващата пазарна стойноста на притежаваните финансови инструменти, особено след като основните борсови индекси отбелязаха силен спад от миналогодишните си върхове. Другата причина за по-ниската стойност на управляваните активи е изтеглянето от пазара на много дребни инвеститори, които бяха гръбнака на индустрията и на чиито вложения отчасти се дължеше многоцифрения процентен ръст, отчетен през 2007-ма година. Дали зад тяхното поведение се крие ниска инвестиционна култура? Донякъде да, но не може с този етикет да оправдаваме всяко теглене на средства от КИС.  В един момент, доста от индивидуалните участници на пазара решават, че загубите са прекалено големи, за да бъдат оставени да растат и следва закриване на позиции. Между другото, същата „ниска” инвестиционна култура се наблюдава и в държави с развити капиталови пазари, така че едва ли можем да виним непрофесионалните играчи за поведението им.  Колкото до ефекта от изтеглените средства, мисля, че е видим от доста време насам и се изразява в резки понижения и свити обеми на търговия.

В. Пари                                                         Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Какво ще се случва на българската борса през следващата година? Кой ще бъде

сигналът за инвеститорите, че е време да започнат да купуват акции?

Още е рано да правим прогнози за следващата година, но, съдейки по темповете с които финансовата криза превзема света, смятам че през 2009-та ще видим доста по-ясно последиците върху българската икономика. На тяхна база очаквам инвеститорите да направят далеч по-трезва оценка на ситуацията и по този начин да извършат съответните корекции в пазарните цени.

Моментът за покупка обаче трудно може да бъде дефиниран, ако под този израз се разбира уцелване на дъното. Последното е по-скоро случайност отколкото продукт на анализ. Така или иначе, времето за акумулиране на финансови активи може да се окаже не толкова далеч. За целта трябва само да се разсее мъглата, в която се намират повечето инвеститори в момента и която им пречи да видят достатъчно напред. Една буря винаги помага в такива ситуации, защото след нея въздухът е кристално чист.

В. Дневник                                                    Гено Тонев   

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Спадът започна както и в останалия свят – фундаментът бе изпреварен от свръхочакванията на инвеститорите. Постфактум, конкретните причини и фактори, довели до толкова сериозна криза могат да бъдат описани в поне десетина дебели книги. А такива със сигурност ще има след време. Актуалният въпрос вече не е „защо” или „как”, а „дали” света ще си вземе поука от грешките.

Трудно е да дам прогноза какво ще се случи оттук нататък. Последните четири седмици донесоха толкова много изненади на финансовия свят, че дори и най-черните прогнози сега изглеждат като добри пожелания. Както се казва – всички страхове накуп.

Съвсем естествено, в момента паниката е завладяла финансовите пазари навсякъде по света. След като отмине бурята на страха обаче, смятам че пазарите ще намерят поне краткосрочно дъно, от което ще започне плавно възстановяване. Колко ще продължи то и дали ще се превърне в първата вълна на нов възходящ тренд, можем само да предполагаме.

Профит.БГ                                                    Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

След раздвижването от преди десетина дни, отново настъпи нетърпима борсова скука. В продължение на цялата седмица SOFIX отчиташе минимални отклонения в доходността си, като единственото изключение бе сесията в четвъртък. За тези, които не са запознати с борсовите „традиции”, предпоследния е последния ден от всеки месец са време за активна преоценка на портфейлите, управлявани от някои институционални инвеститори. Напълно в унисон с очакванията, активните покупки на „важни” за преоценката книжа започнаха още в ранните часове на сесията, за да завършат с победоносен щурм в последните минути, в това число и по време на закриващия аукцион. В крайна сметка, в четвъртия поред ден от  седмицата SOFIX завори на ниво 1030,88 пункта, с близо един процент дневен ръст и окичвайки се с приза за най-поскъпнал сред родните индекси. Далеч по-скромно бе представянето на BG40, който едва успя да се задържи на повърхността с 0 /нула/ точки изменение. Но пък това едва ли е направило впечатление на някого, след като през последните няколко месеца ниската ликвидност на пазара направи недостатъците на индикатора прекалено очевидни. В четвъртък индесът на дружествата в недвижимия сектор /BGREIT/ загуби една седма от пункта или 0,08% от стойността си при дневен оборот от едва 44 хил. лева. С други думи, неговият принос в настроението на инвеститорите бе по-скоро неутрален, въпреки дразнещия окото червен цвят, с който бе изразена промяната. Като че ли най-точен барометър на пазара отново се оказа сравнително младия индекс BGTR30. Повишението му в деня на „голямата активност” бе от четвърт процент до ниво 662,79 пункта.

Повишенията, ще кажат някои, са добри. И ще бъдат прави в общия случай. Равносметката за четири от петте дни на седмицат обаче е малко по-различна. През този период единствено SOFIX отчита минимално повишение. Останалите индекси остават на червено. Естествено, вероятно в петък ситуацията ще се повтори и току виж всички борсови измерители завършат „на зелено”. А това не е невъзможно – примери много. Въпросът е какво следва от понеделник? Парите, изсипани накуп в края на всеки месец, едва ли могат да се считат за позитивен сигнал, доколкото тяхната поява точно в този момент си има своето „логично” обяснение. Останалите участници на пазара от доста време са просто зрители и подкрепа от тях не може да се очаква. В такъв случай, единственото, на което можем да се надяваме да ни спаси от скуката е поредното раздвижване в ... сегмента на компенсаторките. Да, и такова чудо видяхме през изминалата седмица. При това доста зрелищно. Във вторник, след агресивните опити на няколко купувача да придобият по-голям пакет компенсационни бонове, цената им рязко се покачи до 43-44 стотинки в средата на борсовата сесия. И докато пазарът се чудеше откъде се взе подобен интерес и доколко спорадичен е той,  последва това силна атака, приключила в последните минути на търговията на нива от 50 /петдесет/ стотинки за лев номинал! Сериозно постижение на фона на все по-мъгливото бъдеше на компенсаторните инструменти. Е, по-слънчевото настояще е вече факт, но за съжаление само за притежателите на т.нар. земеделски бонове.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 30.08.2008                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Най накрая раздвижване. В продължение на пет поредни сесии SOFIX отчиташе положителна доходност, макар и символична в някои случаи. След края на търговията в четвъртък, индексът имаше стойност от 1035,29 пункта, регистрирайки седмичен ръст от около 2,65%. Далеч по-скромно бе представянето на BG40 за същия период, като неговия положителен принос в настроението на инвеститорите се измерваше на около +0,22%. Като че ли най-точен барометър на пазара се оказа сравнително младия индекс BGTR30, който отчете ръст от 1,48% до четвъртък. Предимствата на този индикатор елиминарат част от недостатъците на останалите, като не взима под внимание ограничения и небалансиран състав на SOFIX, а така също и изкливената представа, която дава BG40 отразявайки движението основно на „скъпите” акции.

Така или иначе, две мнения по въпроса няма – през изминалата седмица станахме свидетели на по-сериозна активност и оттласкване на индексите от последните дъна. Обемите на търговия видимо се повишиха, заедно с цените, като засега е трудно да се направи прогноза дали движението нагоре е просто корекция на текущия негативен тренд или е начало на по-трайно възстановяване на загубените позиции. Повечето активно търгувани компании отчетоха нов прилив на купувачи, които тласнаха цените им до нивата от преди близо месец. Трудно е да се каже кои са основните двигатели на новите покупки – дали често технически сигнали за свръхпродажби или появата на дългосрочни инвеститори. Вероятността обаче именно спукелативни участници да са в основата на растежа, като че ли изглежда по-вероятна. Някои от по-рисковите играчи побързаха да се качат на „влака” още при първите сигнали за нарастнала мощ на биковете и по този начин сами ускориха процеса на поскъпване. По традиция, тези участници излизат от инвестицията си сравнително бързо и в този смисъл можем да станем свидетели на известни разпродажби, които ще задържат ръста на индексите в много краткосрочен план. Ако последното движение нагоре е част от техническа корекция, то можем да очакваме последващи нови повишение поне до зоната 1080-1100 пункта за SOFIX. Именно там лежи доста сериозна съпротива и в случай на възходящ пробив ще нарастне вероятността за по-продължително поскъпване към зоната 1200-1250 пункта. Но това предстои да узнаем тепърва. Основният тренд остава низходящ и поне засега едва ли някой може да твърди с голяма сигурност, че пазара се обръща. Или, обратно на правната презумпция - виновен до доказване на противното.

През седмицата, покрай дългоочакваното раздвижване, стартира и друга широко обсъждана и дълго чакана новост – покупките на маржин и продажбите „на късо”. На 14 Август влезе в сила изменената за пореден път наредба, която урежда детайлите на въпросните нови за пазара ни сделки. Реалният старт на тяхната широка употреба обаче, вероятно ще бъде през следващите няколко седмици. Интересното е, че когато сред инвеститори и брокери се вихреха задочни полемики относно причините за възхода на пазара през 2007-ма и последвалия го силен спад, именно липсата на къси продажби и маржин покупки се изтъкваше като основен недостатък. Дали това е била основната причина или случилото се е резултат от действието на пазарните механизми в лицето на „страх” и „алчност”? Ще разберем през следващите месеци и години. Стартът е даден.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 16.08.2008                                   Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

SOFIX бе сред шампионите по повишение през миналата година, така че изглежда логично, при равни други условия, да бъде и най-понижаващия се при мечи пазар. А световната финансова криза е само част от уравнението. Дори държави, чиито финансови институции нямаха експозиции в прословутите ипотечни деривати, не бяха пожалени от разпродажби. Причина за това са щетите, които понасят държавите-износители на капитал в глобален мащаб. Финансовите проблеми в тях създадоха пряка опасност от забавяне и дори загуба на икономически растеж, а това със сигурност е притеснило доста от инвеститорите в развиващи се страни, където риска е значително по-висок. В крайна сметка, неясният изход от кризата направи борси като българската доста неатрактивни. Като добавим и някои специфични за България проблеми, стигаме да сегашния резултат – ниска ликвидност и голяма загуба на пазарна стойност.

В. Пари                                                          Гено Тонев

999.99 пункта ли е дъното на SOFIX?

От гледна точка на психологическия ефект, който предизвиква слизането под 1000 пункта, логично би било да очакваме, че спада ще се задълбочи в резултат на първосигналната реакция на инвеститорите. Засега такава няма, но ново, по-сериозно спускане на SOFIX под ключовото ниво вероятно ще активите по-големи разпродажби. Всъщност, дори и малки такива биха свършили работа имайки предвид „огромната” ликвидност, на която се радва БФБ. Въпреки че през последните няколко седмици наблюдаваме силна подкрепа около въпросното ниво от 1000 пункта, в крайна сметка желаещите да продават не са намалели. Всеки път щом пазара направи опит да поскъпне с повече от няколко десети от процента, натискът на мечките се усилва и в най-добрия случай „мачът” е равен.

Конкретно по въпроса, личното ми мнение е, че поне до края на месеца няма да видим нови дъна. В краткосрочен план е възможно дори поскъпване към зоната 1080-1090 пункта преди евентуална нова вълна от понижения.

www.Profit.bg

07.08.2008                                                                                                                                 Г. Тонев

Инвестиционен консултант

УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Как ще коментирате факта, че БФБ ще обжалва решението на КФН за укрепване на COBOS и Xetra по отношение на видовете поръчки?

Проблемите с функционалността на системата COBOS, сделките с цигарените фабрики и други юридически казуси, се дължат по-скоро на проблем в комуникацията между две от основните институции на капиталовия ни пазар. По мое мнение, ако двете страни в „спора” бяха разменили мненията си  по проблема в неформален вид, никога нямаше да се стигне до сегашната ситуация. Системата COBOS например, не е съвършена и това не е тайна за никого. Няма съвършен продукт. Старата му версия също не предлагаше редица функции: липсваше информация за сделките в реално време /иначе достъпна за борсовите членове чрез RTS/; дълго време нямаше информация за ИП, страни в дадена сделка; липса на възможност за въвеждане на „стоп” и други подобни поръчки, които RTS поддържаше, и т.н. Не си спомням тогава някой да е поставял въпроса за  липсата на равнопоставеност между инвеститорите. Напротив, считам че действията на КФН и БФБ по отношение на системата винаги са били еднопосочни – въпреки несъвършенствата си COBOS има основна заслуга за израстването на пазара като цяло. Лошо би било, ако словесните и админстративни престрелки продължат, защото това би разклатило основата на всеки капиталов пазар – доверието в институциите, които го ръководят.

В. Пари

29.07.2008                                                     Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Спадът на фондовия ни пазар продължи и през тази седмица, след като почти всички борси по света регистрираха сериозни загуби. Негативната серия започна още в понеделник и под влияние на масовите разпродажби на другите пазари, достигна своя пик в сряда. Тогава бе отчетено и едно от най-големите дневни понижения през тази година, като SOFIX, BG40 и BGTR30 паднаха с над 4 процента. Предният ден основните американски индекси понесоха сериозен удар, сривайки се почти 3 процента и вероятно това бе причината за силния спад на почти всички останали пазари в сряда. И макар че станахме свидетели на известно възстановяване ден по-късно, в крайна сметка българските акции са на път да регистрират една от най-лошите си седмици за тази година.

Всъщност, продължаващият повече от девет месеца спад не е най-големия проблем на нашата борса. Истинската драма е в липсата на ликвидност. Страхът от загуба се е загнездил толкова дълбоко в съзнанието на инвеститорите, че освобождаването на дори малък по размер паричен ресурс отнема време и/или води до големи отклонения в цените. Доскорошните смели и уверени в себе си /и в представата за вечни печалби/ индивидуални участници, едва се осмеляват да натиснат бутона за изпращане на поръчката си до брокера. Ако не беше абсурдно, щеше да е смешно преобладаващите оферти на пазара да са за по 20-30 акции, а за по-скъпите книжа –по 2-3 бройки. Същото важи и за голяма част от сделките, чийто среден размер варира между 100 и 200 лева... И всичко това постепенно се превръща в нормално състояние за българската борсова търговия. А най-интересно става, когато пазарът „трябва” да реагира на дадено събитие или новина. Желаещите да продават или купуват /обикновено първото/ дотолкова биват обхванати от паника, че буквално губят връзка с реалността. Важното е да се продава, пък на каквато и да е цена. Подобни събития бяха често явление през миналата година, с тази разлика че тогава посоката бе противоположна. И в двата случая обаче става дума за разпад или пълно игнориране на връзката „цена-стойност”. В един момент всички започват да се интересуват само и единствено от цената, като абсолютно величина, а стойността престава да бъде основен двигател при вземане на решение за покупка или продажба на дадена инвестиция. И, ако на тази основа могат да се правят някакви предварителни изводи, те биха се концентрирали около мнението, че съответният пазар е достигнал някаква критична маса от крайни нагласи или че поне е близо до такава ситуация. Катализатор на развръзката може да бъде всяко едно събитие, което широката маса инвеститори ще интерпретира като „потвърждаваща” нейните възгледи, и в крайна сметка ще доведе до проявлението на едно от най-удивителните свойства на пазара – естественият подбор. Но затова някой друг път. Засега ще се концентрираме върху търсенето на въпросния катализатор, който, освен неприятности, може да донесе невероятни възможности.

На финала, ще спомена интересния развой на две приватизационни процедури проведени през изминалата седмица. Видимо в разрез с очакванията на миноритарните акционери в „Слънце – Стара Загора БТ”, контролният пакет акции бе продаден, при това на по-висока от обявената минимална цена. Същата съдба сполетя е държавния дял в пловдивската цигарена фабрика, където страстите се нажежиха дотолкова, че минималния праг бе надскочен с близо 50 процента. Така пакетът се продаде на цена от 36,569 лева за акция при оспорвано наддаване от поне двама кандидат-купувачи.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 19.07.2008                                    Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

Спадът на фондовия ни пазар продължава почти в синхрон със случващото се на останалите борси по света. Понижението, започнало у нас пред около девет месеца, „роди” нови неприятни рекорди за родните индекси, понижавайки BG40 до тринадесет месечен минимум, а SOFIX - до двугодишен! И докато нашия пазар отдавна се намира в територията на мечките с над 40 процента спад спрямо октомврийските върхове, доскоро не можехме да кажем същото за най-развитите икономики. За тяхно съжаление обаче, след последните негативни сесии отвъд окена, американският фондов пазар официално навлезе в „мечи пазар”. За да бъде в сила подобен етикет е необходимо сътветните борсови индекси да отчитат спад от над 20 процента спрямо върховите си стойности. Това вече важи за голяма част от Европа, САЩ, Латинска америка /без Бразилия/ и Азия. Т.е. – почти всички развити и бързо развиващи се държави са на прага на рецесия или поне забавяне, ако приемем, че фондовите пазари винаги се движат с преднина по кривата на икономическите цикли. Проблем пред растежа на световното стопанство продължава да бъде и растящата инфлация, дължаща се главно на скъпата енергия и храни. Светъл лъч все пак има, ако се вярва на прогнозите за сравнително добри добиви в аграрния сектор и последния спад на петрола до нива около 136 долара за барел. В същото време обаче, според много анализатори, истинските щети от финансовата криза в САЩ все още не са известни, като вероятността от нови големи отписвания на активи от страна на банките е много голяма. Тези очаквания, съвсем естествено, не помагат за възстановяване на доверието във финансовите институции и допълнително ограничават механизмите за стимулиране на икономически растеж.

Къде се намираме ние в този пъзел от проблеми и опасности? Според много анализатори, малки икономики като нашата са силно уязвими от сътресения във финансовата сфера, предвид факта, че двигател за растежа им са главно чужди капитали. Понижената активност на чуждестранните инвеститори вече е факт и това едва ли учудва някого. В същото време обаче, според редица икономисти вътрешната финансова стабилност на страната ни остава ненарушена главно благодарение на строгата фискална политика на бюджетни излишъци и наличието на „валутен борд”. Освен това, при наличието на политическа воля, малкият мащаб на българската икономика позволява  много голяма гъвкавост при управление на рисковете пред икономическия растеж. Така че, поне засега картината не изглежда чак толкова черна, като изключим неизбежното забавяне в темпа на растеж, респективно - приходите и печалбите на българските компании. А именно това търгуват инвеститорите –очаквания. И съдейки по случващото се на фондовия ни пазар, те не са особено розови. Като прибавим и изключително ниската ликвидност на българския фондовия пазар, особено след старта на XETRA, в краткосрочен план трудно можем да се надяваме на обрат в настроенията. Не и преди края на лятото, когато доста неизвестни ще намерят своя отговор. А дотогова – спокойствие и силна храна!  

И за финал ще спомена, че през идната седмица предстоят две интересни за капиталовия ни пазар събития, които може да вдигнат допълнително летните борсови температури. В понеделник стартира продажбат на държавния дял от цигарената фабрика в Стара Загора, а в сряда същата съдба ще има и мажоритарния пакет на пловдивското предприятие. В случая представлява интерес и самия метод за продажба на държавното участие – през новата търговска система и по време на непрекъсната търговия. Поне заради това си струва да гледаме борсовите терминали.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 12.07.2008                                    Гено Тонев

                                                                       Портфолио мениджър

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Mогат ли инвеститорите да използват правата си на акционери и да участват в ОСА,  

когато те се свикват в един ден? На какво се дължи тази концентрация на ОСА? 

Предоставят ли наши компании възможност за он лайн достъп на акционерите до ОСА?

За съжалените, в повечето случаи провеждането на ОСА в България минава под знака на типичното за нашите ширини изчакване до последния възможен момент. Този манталитет, заедно със законовото изискване публичните дружества да проведат редовните си събрания дo края на юни, доведе до комичното струпване на няколко десетки ОСА в един ден. Съвсем естествено, едва ли някой инвеститор е могъл да посети повече от едно, а при определени хипотези – две общи събрания в този натоварен ден. Резултатът е неупражнени акционерни права и пропусната възможност за директен контакт с останалите акционери и мениджърите на публичната компания. Съответно – ползи няма за никого.

Решение на проблема би могло да се търси основно от самите компании, като идеята за он-лайн достъп също изглежда добра. Слабото място обаче идва от невъзможността да се легитимират он-лайн „присъстващите”. Подобни интерактивни срещи обаче не са рядкост в развитите държави. Ставащите модерни и у нас пресконференции за оповестяване на междинни финансови резултати дават възможност /в това число и юридическа/ въпросното събитие да бъде „посетено” от неограничен кръг заинтересовани. Това е честа практика в САЩ например, където много компании предлагат он-лайн достъп до основната част от т.нар. conference call, по време на която представят резултати или оповестяват важни събития, коментирайки ги с анализатори на различни брокерски и инвестиционни компании.

Остава да си пожелаем същото и в България, но като начало е добре публичните компании да бъдат малко по-организирани в подготовката на единствената за годината си среща с акционерите.

В. Пари

10.07.2008                                                     Гено Тонев

                                                                       Инвестиционен консултант

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Поредна скучна седмица за капиталовия ни пазар. И поредно понижение за борсовите индекси. В четвъртък SOFIX затвори на най-ниското си ниво от деветнадасет месеца, след като само за деня регистрира спад от 2,1% до 1106,62 пункта. Широкият BG40 засега се представя малко по-добре и въпреки, че слезе под 300 пункта, все още е на скромна загуба спрямо година по-рано... Що се отнася да обемите на търговия, едва ли ще изненадам някого като кажа, че те бяха повече от символични. С редица от считаните за ликвидни акции сделките се брояха на пръсти, но инвеститорите постепенно свикват и с това. Всъщност, след въвеждането на новата търговска система XETRA, „свикването” с нещо се превърна в основно занимание на всички, свързани с капиталовия пазар. Скуката обаче се преборва най-трудно и понякога води до странности в поведението дори на опитни пазарни участници. Някои от тях опитаха да разнообразят ежедневието си с „революционни” писма, възпети с плам от пресата, но в крайна сметка бурята се оказа в чаша вода. Единственият ефект от въпросното брожение вероятно ще бъде поредната неофициална „смърт” на една асоциация... Но това е друга тема.

Макар и със споменатите ниски обеми, на борсата отново управляват „мечки”. Купувачите изглеждат доста наплашени и в повечето случаи трудно се намират. В същото време, продавачите използваха всеки удобен момент за прибиране и на малкото свободни пари на пазара, разколебавайки и без това оределите редици на оптимистите.

Иначе, седмицата започна сравнително добре. Акциите на Химимпорт удържаха нивото от 9 лева, но, както се оказа, не за дълго. Още във вторник цената им пое надолу, за да стигне до около 8,50 по време на петъчната търговия. Останалите считани за активно търгувани акции също отчетоха оптимизъм в първия работен ден, но да края на седмицата попаднаха в „меча прегръдка” - „Монбат” /12,25 лв./; „Билборд” /11,00 лв./; „Енемона” /18,20 лв./; „Индустриален холдинг България” /6,75 лв./; „Оргахим” /270 лв./; „Първа инвестиционна банка” /6,80 лв./; „Оловно-цинков комплекс” /32 лв./...

Книжата на Холдинг Пътища, подобно на останалите, започнаха добре, като в понеделник бяха едни от най-поскъпващите на пазара с цени в диапазона 1040-1050 лева за брой. Оставащите десетина дни, в които купувачите ще имат възможност да участват в предстоящия сплит, явно не успяха да стимулират по-силно повишение и акциите на холдинга бяха подложени на нови разпродажби. В крайна сметка цената им се установи в тесните граници между 920 и 930 лева за акция в края на седмицата. Останалите компании от пътностроителния бранш се търгуваха по приблизително същия сценарий – добро начало и последваща загуба на позиции. Причините за спада /освен общите за пазара/, естествено, са свързани с предстоящата развръзка около финансирането по европейските фондове и растящите страхове, че санкциите за страната ни могат да забавят реализацията на инфраструктурните проекти.

В обобщение, настроенията на пазара продължават да зависят главно от новини за състоянието на глобалната икономика. Ръстът в цената на петрола, високата инфлация и забавянето на икономическия растеж са сред основните притеснения на инвеститорите в български компании, а те намират израз именно на фондовия пазар. В такава обстановка трудно можем да очакваме коренна промяна в кратки срокове, като според много анализатори радвижването ще настъпи едва в последната четвърт на годината. А дотогава –скука, с която просто трябва да свикнем.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 05.07.2008                                        Гено Тонев

                                                                            Портфолио мениджър

                                                                            УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Управляващо дружество „Юг Маркет Фонд Мениджмънт" АД, гр. Пловдив, уведомява инвеститорите относно началото на публично предлагане на дяловете на ДФ „Юг Маркет Оптимум".

„Юг Маркет Фонд Мениджмънт" АД, гр. Пловдив е управляващо дружество, притежаващо лиценз № 8 – УД / 16.01.2006 г. на Комисията за финансов надзор. Съгласно Решение № 187 - ДФ от 12.02.2008 г. на КФН, „Юг Маркет Фонд Мениджмънт" АД  е получило разрешение за организиране и управление на Договорен фонд „Юг Маркет Оптимум". Дяловете на договорния фонд са обикновени, безналични, поименни, свободно прехвърляеми, с право на обратно изкупуване, право на съответна част от имуществото на фонда (вкл. в случай на ликвидация) и право на информация за инвестиционната дейност. Броят на дяловете към началото на публичното предлагане е нула. Емисията, с ISIN BG9000006080, не е ограничена като размер. Номиналната стойност на един дял е 1.00 лев. Дяловете се закупуват по емисионна стойност, която е равна на нетната стойност на активите на дял. Договорният фонд изкупува обратно издадени дялове всеки работен ден в офисите, осигурени от УД “Юг Маркет Фонд Мениджмънт” АД, след като нетната стойност на активите му достигне 500 000 лв. и по цена на обратно изкупуване, основана на нетната стойност на активите на един дял, намалена с разходите по обратно изкупуване в размер на 1 (едно) на сто от нетната стойност на активите на един дял.

Публичното предлагане не е ограничено със срок. Началната дата за продажба на дялове е първият работен ден след изтичане на 7 дни от обнародване на това съобщение. Считано от тази дата, инвеститорите могат да купуват дялове всеки работен ден от 8,30 до 16,00 ч. на адреса на гишетата, осигурени от УД „Юг Маркет Фонд Мениджмънт" АД, както следва: в офиса на УД „Юг Маркет Фонд Мениджмънт” АД: гр. Пловдив, бул. “В. Априлов” № 92, тел.: (+359 32) 633 234, факс: (+359 32) 625 402; в следните офиси на ИП „Юг Маркет” АД, с работно време от 08.30 ч. до 16.00 ч.: гр. София, ул. „Христо Белчев” № 8, ет. 5, тел.: (02) 980 48 10, гр. Велико Търново, ул. „Хаджи Димитър” № 33, тел.: (062) 63 19 28, гр. Свищов, ул. „Цар Освободител” № 96, тел.: (0631) 4 10 26, гр. Силистра, ул. „Цар Шишман” № 20, ет. 1, тел.: (086) 821 772, гр. Пазарджик, ул. „Иван Вазов” № 9, ет. 2, офис 4, тел.: (034) 447 455, гр. Перник, ул. „Брегалница” № 6, тел.:(0889) 317 960, гр. Ловеч, пл. „Свобода”, НТС, стая 205, тел.: (068) 62 47 53, гр. Кърджали, бул. „Беломорски” № 85, стая Кредитни инспектори, тел.: (0361) 6 40 96, гр. Дупница, пл. „Свобода” № 1, Хотелски комплекс „Рила”, стая № 124, тел.: (0701) 5 03 93, гр. Варна, бул. “Сливница” №75, тел.: (052) 61 77 77, гр. Стара Загора, ул. "Ген. Гурко" 10, вх.Б, ет.1, тел.: (042) 988 011; в офиса на ИП “Евродилинг” АД, гр. Бургас, ул.”Кирил и Методий” №15, тел: (056) 841 759, с работно време от 09.00 ч. до 16.00 ч.; в офиса на ИП “ВИП – 7” АД, гр. Варна, ул. “Петко Каравелов” №2, тел.: (052) 631 020, с работно време от 09.00 ч. до 16.00 ч.

Публичното предлагане се извършва съгласно проспект за първично публично предлагане на дялове на ДФ „Юг Маркет Оптимум", потвърден от КФН с решение № 187 - ДФ от 12.02.2008 г. Проспектът е на разположение на инвеститорите на посочените по-горе адреси, всеки работен ден от 9,00 до 17,00 ч., както и на интернет страница www.ugmarket.com. Поръчката за покупка на дялове се изпълнява по емисионната стойност на дял до размера на внесената от инвеститора сума, като Договорният фонд издава и частични дялове. Нетната стойност на активите на Договорния Фонд и нетната стойност на активите на един дял се определят всеки работен ден, не по-късно от 17.00 часа при условията и по реда на Правилата на Договорния Фонд, действащото законодателство, Правилата за оценка на активите и Проспекта за публично предлагане на дялове на Договорния Фонд.

Инвеститорите записват дялове като подават поръчка за покупка, съдържаща реквизитите съгласно Наредба № 25 за изискванията към дейността на инвестиционните дружества и договорните фондове, лично или чрез пълномощник, вкл. чрез лицензиран инвестиционен посредник. В случай че поръчката се подава чрез пълномощник, последният представя и нотариално заверено пълномощно, даващо право на извършване на управителни или разпоредителни действия с ценни книжа, и декларация от пълномощника, че не извършва по занятие сделки с ценни книжа. При подаване на поръчка инвеститорите внасят на гишетата, осигурени от управляващото дружество сумата, която желаят да инвестират или предварително я превеждат по банков път в специалната сметка с IBAN: BG82BUIN95615100044081, BIC: BUINBGSF, открита в полза на ДФ "Юг Маркет Оптимум" в банката депозитар ”Алианц Банк България” АД.

Емисионната стойност на дяловете, по която се изпълняват поръчките за покупка на дялове се определя към 17:00 часа в деня на подаване на поръчката. Цените на дяловете се обявяват в КФН и на страницата на управляващото дружество - www.ugmarket.com незабавно след тяхното изчисляване. Те се публикуват и във в. "Пари", на интернет страницата на Българската Асоциация на Управляващите Дружества – www.baud.bg , в Бюлетина на Investor.bg – www.bull.investor.bg , както и на гишетата, осигурени от Управляващото дружество на следващия работен ден.

Основната цел на Договорния Фонд е осигуряването на средно и дългосрочен ръст на стойността на неговите инвестиции, както и нарастване на стойността на инвестициите на притежателите на дялове чрез реализиране на максималния възможен доход при поемане на умерен риск и осигуряване на ликвидност на инвестициите на притежателите на дялове.

С оглед постигане на инвестиционните цели на Юг Маркет Оптимум, Управляващото Дружество ще инвестира набраните средства на Фонда преимуществено в ликвидни български акции, както и в ликвидни акции, приети за търговия на чуждестранни регулирани пазари. Фондът ще инвестира и в дългови ценни книжа с потенциал за растеж на цените, и инструменти с фиксирана доходност, предимно с цел поддържане на ликвидност и в моменти на пазарни сътресения. При определени условия, посочени в проспекта, ограничена част от активите на Фонда могат да бъдат инвестирани в компенсаторни инструменти.

По-конкретно, съгласно Правилата на Договорния Фонд, неговите активи ще бъдат инвестирани в следните групи ценни книжа и в рамките на долупосочените максимални проценти:1. приети за търговия на регулиран пазар акции на български публични дружества – до 50 на сто от активите на Договорния фонд; 2. акции на чуждестранни компании, приети за търговия на международно признати и ликвидни регулирани пазари на ценни книжа в чужбина – до 20 на сто от активите на Договорния фонд; 3. банкови депозити и дългови ценни книжа, издадени от български и чуждестранни емитенти, търгувани на български и чужди регулирани пазари на ценни книжа – до 70 на сто от активите на Договорния фонд.

При нормални обстоятелства се предвижда около 40% от портфейла на Договорния фонд да е съставен от акции. Делът на дълговите ценни книжа, включително ипотечни, други корпоративни и общински облигации, и ДЦК ще е 50% от активите. Конкретната структура на активите ще зависи от моментните пазарни условия и ще е динамична в границите на горепосочените ограничения. При условие на продължително пазарно понижение, ще се пристъпва към изтегляне на инвестициите от групата на акциите и насочването им към ниско-рискови активи. Това ще се прави с цел да се защитят вложенията на инвеститорите.

Интересна седмица за капиталовия ни пазар, през която инвеститорите успяха да изтласкат борсовите индекси над редица ключови нива. Започналата преди десетина дни атака на биковете изостри апетита за бързи печалби и буквално изстреля цените на много публични компании. В понеделник, когато бе регистриран един от най-големите дневни ръстове за последните два-три месеца, почти всички активно търгувани акции приключиха сесията с големи повишения. В този ден SOFIX затвори на максимума си при кота 1276,52 пункта, регистрирайки ръст от 3,17%. Аналогично бе представянето и на останалите пазарни индикатори, които почти вкупом преминаха над важни технически нива. В известна степен колебливо бе движението на BGREIT, който следи дружествата за инвестиции в недвижими имоти.

Така или иначе, купувачите явно се завръщат /а с тях и не малка сума свежи пари/, съдейки по сравнително големите изтъргувани обеми в дните на повишение. Изброяването на всички поскъпнали компании би отнело твърде много място и затова няма да се спирам на тях поименно. Това, което направи впечатление през седмицата бе водещата роля на някои акции във формирането на пазарни настроения. Страничен наблюдател на борсовата търговия едва ли би се затруднил да посочи като най-атрактивни акциите на строителните компании в лицето на „Холдинг Пътища”, „Трейс груп холд” и „Мостстрой”. Подобна констатация не би била лишена от логика, имайки предвид големия ръст в цените им, надминал многократно повишението на борсовите индекси и придружен от изключително активна търговия. Конкретна причина за силния интерес към тези дружества може да се търси в новините, които касаеха сектора на пътното строителство и най-вече неосъществената концесия за магистрала „Тракия”. Португалският консорциум, чиято задача и без това изглеждаше непосилна на фона на скъпия петрол, със сигурност няма да строи останалите малко повече от 100 километра магистрален път. Това, според официалните изказвания на правителствени членове, ще стане с държавни пари, като в рамките на няколко месеца ще бъдат избрани и конкретните изпълнители. Шансовете сред тях да се окажат някои от цитираните по-горе компании изглеждат сравнително големи, съдейки по направените от тях изявления, че имат както желание, така и необходимите за целта ресурси и ноу-хау. След подобни събития дори изстрадали от продължителна корекция инвеститори трудно биха останали безучастни. Резултатът е налице.

Сред другите по-интересни новини през седмицата се нареди и решението на КФН да откаже одобрение на проспекта за увеличение на капитала на „Полимери” АД. По-паметливите навярно си спомнят реакцията на пазара, когато намерението на мажоритаря бе оповестено в края на Февруари. Последва срив с близо петдесет процента до цени около 4 лева за акция – ниво, което за дълго време направи книжата едни от най-слабо търгуваните на пазара. След като стана ясно, че търсените 50 млн. лева няма да се набавят чрез същия брой нови акции с емисионна стойност от един лев, купувачите побързаха да атакуват позицията в първия възможен момент. Така, в сряда „Полимери” се нареди сред най-поскпъващите за деня с регистрираните близо тридесет процента ръст до 5,525 лева за акция. На следващият ден последва нов опит за тридесет процентно поскъпване, което обаче бе попарено още в първите секунди на борсовата сесия. В крайна сметка, два дни след решението на КФН акциите на химическата компания се разменяха в диапазона 5,20-5,30 лева за брой. Случилото се през последните дни едва ли ще сложи точка на сагата с увеличение на капитала. Предполагам, че интересното тепърва предстои. В каква посока обаче, засега не е ясно.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 24.05.2008                                        Гено Тонев

                                                                            Портфолио мениджър

                                                                            УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Дългата работна седмица за нашия капиталов пазар започна доста интересно за инвеститорите. Позитивните нагласи видимо надделяха над мрачните мисли и цените на повечето публични компании поеха отново нагоре. Безспорно, зад този успех се крие както инерцията от предишната седмица, така и сравнително спокойните дни, на които се радват останалите фондови пазари по света. В САЩ конкретно, голяма част от неизвестните постепенно отпадат, след като през последните някоколко седмици американските компании обявяват тримесечните си финансови отчети. Общото впечатление от тях е по-скоро позитивно, като дори лошите новини трудно се помнеха за повече от ден-два. С подобен позитивен тон бяха посрещнати и данните в Европа и Азия, а след такива реакции нямаше как нашия пазар да остане равнодушен. Дори напротив. Търпението на „биковете” е видимо изчерпано след повече от половин година понижение и затихваща инвестиционна активност. Това обаче е на път да се промени, след като в последните дни официалните борсови индекси у нас започнаха да наваксват част от изгубените позиции, при това в условия на рязко повишени обеми на търговия. За пет от шестте работни дни, SOFIX прибави 5,33% към своята стойност, достигайки 1223,82 пункта след края на петъчната сесия. В същото време редица публични компании „подскочиха” с многократно по-големи темпове, търгувайки се на нива, които за последно видяхме преди около месец-два. Такъв бе случая с акциите на „Химимпорт” /10,40-10,50лв./, „Холдинг Пътища” /1040-1050 лв./, „Мостстрой” /130-140 лв./, „Трейс груп холд” /134-136 лв./, „Еврохолд България” /5,40-5,50 лв./ и много други.

Доколко последните събития са предвестник на трайно обръщане на тенденцията предстои да разберем. Засега изглежда, че пазарът ни успя да намери стабилна основа за поне краткосрочен ръст. Траен пробив над нивото от 1250 пункта за SOFIX ще даде нови сили на купувачите, като единственото, което можем да си пожелаем е това да става плавно, без еуфория и прекалени емоции. От последните си патим вече няколко месеца.

В. Марица

17.05.2008                                                     Гено Тонев

                                                                       УД „Юг Маркет Фонд Мениджмънт” АД

Как да оценяваме зависимостта, че в последните търговски сесии на БФБ(без вчера) при високи обеми индексите се понижават и при по-ниски се повишават. Мерило ли е това за тренда, който можем да очакваме?

Ситуация, в която обемите на търговия при пазарни понижения превишват тези при покачвания, говори за текущ низходящ тренд. Едва ли някой би оспорил това, предвид продължаващия вече шести месец спад в цените на публичните дружества. Освен това, има и една друга причина за по-високата активност в дни на спад – РЕПО сделките. Доказателства за това има почти във всяка борсова сесия, в която цената на някоя „популярна” сред инвеститорите акция отбележи по-рязък спад.

В същото време обаче, следва да се има предвид и факта че през последните два-три месеца дневните търговски обеми са доста по-ниски в сравнение с търговията през по-голямата част от 2007 година, когато цените се движеха нагоре. Така че, малко по-мащабно погледнато, понижението на средните обеми от началото на годината  досега /времето на силния спад в цените/ може да бъде прието като нормално за ситуация, в която тече корекция на основния възходящ тренд.

В. Пари

04.04.2008                                                     Гено Тонев

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Как се представиха българските индекси на фона на западноевропейски, източноевропейските и американските през първото тримесечие. Според тенденцията ли се движат или срещу нея...

Значителният спад, който регистрира нашия фондов пазар е в унисон с пониженията в останалата част от света. С тази разлика, че на нисколиквидни тържища като БФБ, движенията /в която и да е посока/ винаги са далеч „по-впечатляващи”. Така например, за първото тримесечие SOFIX записва загуба от -29,01%, докато Dow Jones остава доста назад със „скромните” -7,55% за периода. Такива диспропорции обаче не са нещо необичайно – достатъчно е да погледнем представянето на българските и чуждите /американски и западноевропейски/ пазари през последните 5 години. Темповете на растеж у нас отново са над тези на останалия свят. В този смисъл, малко по-обобщено, всяка промяна в глобалния икономически климат ще дава своето отражение върху страната ни. В същото време обаче, далеч съм от мисълта, че нашият пазар е „обречен” да следва сляпо всяко движение на борсите в САЩ, Европа, Азия и др. В повечето случаи, факторите, оказващи влияние върху представянето на даден фондов пазар са вътрешни за конкретната икономика и тяхното „пренасяне” на друго място е лишено от логика.

в. Пари                                                                                                        Гено Тонев

След черната серия за борсовите индекси, един от които миналата седмица затвори на най-ниското си ниво от 15 месеца /SOFIX/, през последните няколко дни фондовия ни пазар пое глътка въздух. Така необходимите свежи пари отново дойдоха от големите институционални инвеститори у нас – пенсионните фондове. След като предишния петък SOFIX проби считаните за ключови нива от 1220-1240 пункта, съвсем обяснимо уикендът не е бил особено приятен за повечето инвеститори с акции в портфейлите си. През двата почивни дни безсънието, заради тежките мисли или просто заради умората от продължаващия спад, докара някои местни играчи до такова състояние на духа, в което очите виждат един единствен изход от лабиринта на хилядите „ако...” – онзи с надпис „Продавай”.

И така, в понеделник бе задействан аварийният план на останалите играчи, втурнали се да закриват част или всичките си позиции. Разпродажбите при повечето активно търгувани акции доведоха индексите до нови няколко месечни дъна, предвещавайки съвсем нерадостен край на първата борсова сесия за седмицата. Поне до момента, в който на пазара не излязоха купувачите. Тяхната поява бе толкова зрелищна, че единственото което й липсваше бяха фанфари и фойерверки. В рамките на няколко минути зеленият цвят освети всяка част от търговските терминали, а доскоро отчаяния поглед на инвеститорите бе заменен от друг, с далеч по-ведри нюанси. И имаше защо. Борсовите индекси бързо възстановиха загубите от началото на сесията, затваряйки дори с повишение спрямо предходната седмица. Офанзивата на „големите” пари продължи до сряда, след което на пазара бе дадена почивка. Бързото и стръмно покачване бе достатъчно като размер, за да бъде прехвърлено „управлението” на събитията върху останалата част от борсовите участници. Те обаче явно не изгаряха от желание да запазят посоката на движение и скоро всеки пое по свой собствен път. Така, сесията в четвъртък приключи с понижение, продължило и в първите часове на петъчната търговия. Без съмнение, един от основните рефрени през седмицата /споделян в разговори и коментиран в интернет форумите/, бе настъпващия край на месеца и заедно с него на първото календарно тримесечие. За никого не е тайна стремежа на пенсионните фондове към максимално добри резултати към края на даден отчетен период и точно поради тази причина много инвеститори потриват ръце в очакване на съответните пазарни „интервенции”. Както често се случва обаче, когато  тънките сметки се правят без кръчмар печелившите могат да бъдат малцина.

Ако се върнем към борсовото ежедневие и като изключим интересните първи три дни от седмицата, търговията пое по отъпкания път на скуката. Акциите на повечето публични компании се търгуваха почти без промяна в цените, независимо от случващото се на световните фондови пазари, чиято едва ли не мистична „важност” клатеше както си иска родните индикатори. Продажбите от страна чуждестранни играчи засега не са с обеми, които да притесняват, но предвид „огромната” ликвидност, която предлага БФБ напоследък, дори освобождаването на пари за нискотарифен самолетен билет би смъкнало индексите съвсем несимволично.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 29.03.2008                                          Гено Тонев

                                                                              Портфолио мениджър

                                                                              УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

В случай, че корекцията на БФБ се задълбочи или пазарът не намери посока в един средносрочен период, то това до какви евентуални проблеми за един фонд би могло да се стигне и всъщност за какви проблеми може да става на въпрос? В подобна ситуация каква ще е тенденцията на развитие в сегмента на КИС?

Колективните инвестиционни схеми са инвеститори, които не купуват „цени”, а активи. Тези активи имат някаква бъдеща стойност, чието достигане има за цел да донесе доход за притежателите на дялове или акции. Така, поне на теория, временните колебания в цената на тези инвестиции, не би трябвало да се приема като нещо лошо, особено ако анализите показват запазване стабилността на фундамента. Дори напротив – подобни отклонения от справедливата стойност могат да бъдат използвани от мениджърите на КИС за реализиране на допълнителен доход.

На практика обаче, съществува една много важна особеност в дейността на КИС – те са представители на тази част от пазара, която често наричат „Умните пари”, но финансовия ресурс и стратегиите им зависят от поведението на стотици или хиляди индивидуални инвеститори. Именно тяхното, често пъти, стихийно поведение налага известни ограничения и условия пред управляващите портфейла на КИС.  Когато пазарът отчита големи движения в която и да е посока, повечето инвеститори действат изключително на база емоции. Това води до вземането на решения, които не са добре обмислени, често пъти несъобразени с някаква цялостна схема за инвестиране, без да се имат предвид финансовите възможности и без да се разбира същността на инвестицията в ценни книжа. За добро или лошо, голяма част от тези инвеститори вече са извън пазара след няколко месечно понижение на цените. Евентуален бъдещ спад вероятно ще доведе до ново изтегляне на средства, но техния размер едва ли ще бъде толкова голям, че да предизвика проблеми пред колективните инвестиционни схеми. Договорните фондове и инвестиционните дружества в България се управляват от достатъчно добри специалисти, които винаги имат план за действие при всеки възможен сценарий. С други думи, не смятам, че нови понижения в цените на публичните дружества биха могли да предвизвикат сериозни затруднения за отделни взаимни фондове и пазара на КИС като цяло.  В този смисъл, евентуалните проблеми за ДФ и ИД ще се ограничат до микрониво – спад на общия размер активи и оттам спад на приходите за управляващите дружества. И така докато не настъпи траен обрат. След това, прогнозирам подновяване на темпа на растеж в активите, управлявани от взаимни фондове, и достигане за няколко години на средните нива на проникване, които има индустрията в развитите държави. 

Profit.bg                                            

28.03.2008                                                     Гено Тонев

След няколко дни на понижения, фондовия пазар у нас като че ли намери подкрепа близо до ключовите нива от 1320-1330 пункта за SOFIX. Седмицата започна с нов спад, който намери неприятно за инвеститорите продължение на седващия ден. Във вторник разпродажбите стартираха още преди да е отзвучал и последния звън на камбанката, даваща начало на борсовата сесия. Трудно можеха да се намерят акции, които са извън полезрението на продавачите, независимо колко стабилно са се държали напоследък. Продажбите обхванаха почти целия пазар и, както обикновено, движението надолу започна от най-ликвидните компании. Книжата на „Химимпорт” слязоха под нивото от 10 лева за брой, където останаха и до самия край на сесията. Подобна бе участта и на останалите активно търгувани акции, като негативните настроения на инвеститорите бяха подкрепени и от чисто техническата операция по ребалансиране на издадените от ABN AMRO сертификати върху SOFIX. Считано от четвъртък, съставът на най-стария официален борсов индекс е осезаемо променен, след включването на четири нови компании в него. Дебютантите са „Холдинг Пътища” АД, „Корпоративно търговска банка” АД, „Първа инвестиционна банка” АД и „Оловно-цинков комплекс”  АД – Кърджали.  Един от досегашните компоненти на индекса обаче го напуска – това е „Петрол” АД. Акциите на най-големия дистрибутор на горива на дребно бяха едни от борсовите „звезди” през последните няколко седмици. Напук на случващото се по световните борси, в това число и нашата, книжата на „Петрол” АД отчетоха силен ръст до над 7 лева в резултат на масирани покупки през почти целия месец Февруари. И преди да е станало ясно какви са били причините за възхода, последва ново движение, този път надолу, довело търговията до нивата от края на миналата година – 4,30-4,40 лева за акция. На тези цени, поне засега, компанията намира силна подкрепа, за което говори и факта, че през последната седмица търговията с акции на „Петрол” заема основна част от дневния оборот на БФБ.

Връщайки се към борсовата търговия като цяло, внимание заслужава появилата се за пореден път стабилна подкрепа около нивата, достигнати при предишния голям спад в края на Януари. Тогава индексът SOFIX намери дъно около кота 1320-1322 пункта след намесата на няколко институционални инвеститори, обуздали паниката на останалите играчи. Сегашният опит за пробив на тези нива, за радост на биковете, отново се оказа неуспешен, вдъхвайки доза оптимизъм поне в краткосрочен план. Подобна бе ситуацията и на останалите фондови пазари, където надеждата за бързо справяне с ликвидната криза отново даде стимул на купувачите. Във вторник, САЩ осъмна с нов план за стимулиране на финансовия сектор, който бе посрещнат еуфорично от почти целия свят. Борсите в Европа първи реагираха на новините, регистрирайки силен ръст в рамките на по-малко от час. Последваха ги тези отвъд окена, а след тях и в Азия. Американските индекси отчетоха най-голямото дневно повишение от години – над 3 процента – придружено обаче от нова силна обезценка на зелената валута. Доколко новият план за спасяване на американската икономика ще свърши работа е друг въпрос, но едно нещо е ясно – още е рано за шампанско. Поне за инвеститоирите в най-голямата икономика на света. Рецесията в САЩ е факт, независимо, че някои анализатори още говорят за коефициенти на вероятност. А повечето от тях дори бяха изненадани от спада в продажбите на дребно...

За съжаление, нашият пазар ще продължава да зависи основно от притока на свеж ресурс отвън и поради тази причина търговияна на БФБ ще остане заложник на „международното положение”.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 15.03.2008                                        Гено Тонев

                                                                            Портфолио мениджър

                                                                            УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Според вас последните политически скандали около спирането на европейските фондове за България ще отблъснат ли чуждите инвеститори от БФБ?

Наистина станахме свидетели на скандал, който, за щастие, премина границите на страната и доведе до известно „вразумяване” на местните отговорни лица. Сега ще се извършват проверки, одити, ще се дават обяснения, но в крайна сметка парите ще дойдат. Съвсем нормално е този, който дава парите да изисква дисциплина, за да се чувства уверен, че те се изразходват по предназначение. Напрежението постепенно намалява и според думите на премиера, цитирани вчера в пресата, част от парите за авансови плащания по оперативни програми се били преведени през последните няколко дни.

Колкото до чуждестранните инвеститори и тяхното отношение към България, не миля, че нещо особено се е променило след разкритите корупционни практики. Едва ли някой от тези инвеститори се държи като ощипана мома и в момента продава само защото е било „разкрито” нещо, което е публична тайна от години насам. Такива „тайни” съществуват не само в България, а навсякъде по света, особено когато става дума за държава, развиваща тепърва механизми за контрол. А, ако трябва да бъдем изцяло коректни, в момента дори развити европейски държави разнищтват корупционни канали, като единствената разлика между нас и тях е, че в Европа става дума за много повече пари.

В. Дневник

14.03.2008 г.                                                 Гено Тонев               

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Кога очаквате обемите на търговия да се увеличат? Според вас кой печели от ситуацията на пазара в момента?

Обемите на търговия ще започнат да растат, когато предпазливостта отстъпи място на по-активните състояния на духа като песимизъм или оптимизъм. Това, естествено, ще се случи, едва когато има достатъчно натрупани предпоставки за промяна на статуквото. Сред неизвестните в уравнението, определящо поведението на инвеститорите, е как на микрониво българската икономика ще се справи с глобалното забавяне на растежа. Единственият източник на подобна информация са финансовите отчети на публичните компании и, в този смисъл, едва ли ще видим особена  инвеститорска активност преди тримесечните данни. 

Едва ли можем да посочим някой с пръст и да твърдим, че той печели. Всичко е относително. Например, ако текущата консолидация се използва за акумулиране на малки пакети от акции без това да води до съществена промяна в цената, след известно време, в случай, че котировките се повишат, бихме констатирали с право, че днешните купувачи са имали полза. Но и обратното е също толкова валидно. Да не забравяме все пак, че става дума за инвестиции във финансови активи, а те, доказано е емпирично, в дългосрочен план носят по-голяма възвръщаемост от редица традиционни методи за запазване на богатството.

Г. Тонев

Игра в центъра пред почти заспала публика. В общи линии това се случи на БФБ – София през седмицата. Скука.

Борсовите индекси трудно намираха сили за каквото и да е движение, камо ли да предизвикат някаква емоция сред инвеститорите. Търговските обеми паднаха да критичния минимум, под който, според мен, борсовите сесии не трябва да продължават повече от един час дневно. В противен случай, пазарът ни рискува да оттегчи до смърт и малкото останали търговци след  паниката на „януарското клане”.

Акциите на повечето публични компании се търгуваха почти без промяна в цените, независимо от случващото се на световните фондови пазари, чиято „важност” поне доскоро се считаше за неоспорима от инвеститорите. Продажбите от страна чуждестранни играчи отдавна са само лош спомен, но, като се замисли човек, добре че ги няма сега. Предвид „огоромната” ликвидност, която предлага БФБ напоследък, дори освобождаването на джобни пари би смъкнало индексите с няколко процента.

Колкото до представянето на официалните борсови барометри, тяхното движение през седмицата бе в сравнително тесни граници. Малките повишения се редуваха с такива по размер спадове и в крайна сметка седмичният резултат е близко до нулата. Конкретно за всеки от индексите, петте борсови сесии доведоха до следното: понижение за SOFIX от 0,04% до 1421,82 пункта; повишение за BG40 от 0,22% до 405,97 пункта; повишение за BGTR30 от 0,26% до 927,28 пункта. Единствено индексът на компаниите, инвестиращи в недвижими имоти имаше ясно определен тренд през последните дни. Движейки се предимно в противоположна посока на останалите борсови измерители, BGREIT бавно и методично преследваше целта си, поскъпвайки с 1,32% до 102,43 пункта.

И тъй като сделките с акции се сключваха едва ли не по принуда, далеч по-интересно бе да се четат вестници и да се сърфира в океана от електронни медии. А там имаше какво да се види, особено ако човек се интересува от неясното бъдеще на няколко публични компании. След широко обсъжданата „баня” на тристранната коалиция в края на предишната седмица, стана ясна и новата визия на управляващите по отношение на тютюневия бранш. Дали идеите ще си останат на ниво „обсъждания” или ще се пристъпи към действия, тепърва ще се разбере. Съдейки по противоречивите изявления на специалисти от сектора, става ясно че никой не знае какви ще са следващите стъпки в тази насока. Засега ще се задоволим единствено с обещанието, че „Булгартабак холдинг” АД ще бъде приватизиран, под една или друга форма.

За съжаление на акционерите в „Кремиковци” обаче, притежаваният от държавата дял в комбината не само че няма изгледи да ги зарадва, а дори обратното. Нещо повече, ако ситуацията около „гордостта на социалистическата икономика” се окаже наполовина толкова черна, колкото я описват медии и синдикати, не съм сигурен, че и облигационерите ще получат нещо за дадените назаем пари. Интересно защо държавата, в качеството си на акционер притежаващ една четвърт от капитала, не е назначила досега поне един контрольор, който да провери финансовото състояние на комбината. Вместо това, една дузина политици се прескачаха едни друг в стремежа си да убедят недоволните, че „Кремиковци” е жизнено важен за цялата икономика... И се цитираха едни цифри, проценти... Доколко те са коректни е друга тема. Така или иначе, финалът предстои. Най-накрая. И обещава да е интересен.

И накрая, няколко добри думи за една малка част от фондовия пазар – търговията с компенсаторни инструменти. Колкото и странна да звучи, имаме раздвижване на фронта. Изненадващо, търсенето на поименни компенсационни бонове започна да расте още в края на предишната седмица, като най-вероятната причина са предстоящи търгове за земеделска земя. Първоначално интересът бе по-скоро умерен и цените не отчетоха особена промяна. През последните дни обаче, купувачите лесно склоняваха да плащат по 46 и дори 47 стотинки за лев номинал, стига насреща да се предлага по-голямо количество книжа.

Заразени от ентусиазма на боновете, купувачите на компенсаторни записи също се размърдаха и за няколко сесии избутаха цените до нива от 43,50-44 стотинки. Доколко обаче това повишение се дължи на поскъпналите земеделски книжа, или на нещо друго, засега е трудно да се каже.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 16.02.2008                                        Гено Тонев

                                                                            Портфолио мениджър

                                                                            УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Ще предпочетат ли компаниите отново да използват предимно банково финансиране, след кризата на фондовите пазари?

Не мисля, че това би се превърнало в тенденция за повечето публични компании. Акционерният капитал на теория е по-скъп от заемния, но, ако трябва да визирам българските дружества на пазара, изборът с какви пари да финансират дейността си ще зависи от адекватната оценка на мениджмънта за конкретния бизнес. Не можеш да искаш нов капитал от акционерите, ако не им предоставиш възможност да получат подобаваща доходност от него. Това важи както за стари, така и за нови публични компании. Мисля, че времето на „скъпите” IPO и увеличения на основния капитал отмина, така че поне един от възможните варианти за „лесно” набиране на средства е поставен под въпрос. Банковите заеми, от своя страна, също ще станат малко по-трудно достъпни, донякъде в следствие от глобалната ликвидна криза. Този факт, заедно с намаляващата склонност на трезорите да поемат по-висок риск ще се отрази на всички сегашни и бъдещи кредитополучатели, независимо от това дали са публични дружества или не. Поне в общия случай. И все пак, ако трябва да дам конкретен отговор на въпроса, в краткосрочен план много компании ще предпочетат заемните средства пред набирането на нов акционерен капитал.

В. Дневник

12.02.2008                                                     Гено Тонев

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Очакванията ми за борсовата търговия през седмицата са в умерено-позитивния спектър. Официалните индекси едва ли ще отчетат особени печалби за петте дни, но смятам, че това е нормално с оглед предпазливостта на инвеститорите след близо четири месеца на почти непрекъснат спад. С инетерес ще следя търговията с акции на „Енемона” и „Петрол”, които бяха сред най-атрактивните компании през последната седмица. Цените им бележеха нови и нови върхове, докато останалата част от пазара отчиташе колебливи движения в тесни граници. Докога ще продължи подобна липса на корелация и на какво се дължи тя, ще разберем скоро.

Борсовият дебют на „Торготерм” АД също ще бъде сред интересните събития, доколкото вторичните публични предлагания по принцип не вълнуват особено инвеститорите, ако премията за тях не е достатъчно голяма.

Гено Тонев

УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Като изключим минималния ръст на приходите от малко над 3,1 на сто, повечето останали показатели на компанията се влошават. Нетната печалба намалява с 21,34% до 5,576 млн. лева, сравнена с 7,089 млн. лева към края на 2006 г.. На тази база, нетния марж на печалбата /net profit margin/ спада до 1,9% спрямо 2,49% година по-рано. Освен чистия доход, през 2007 намалява и печалбата преди данъци, лихви и амортизации /EBITDA/, достигайки 15,662 млн. лева спрямо 17,195 млн. лева за 2006-та. Нетния паричен поток от оперативна дейност отново е отрицателен, а задълженията на дружеството нарастват с близо 55% до над 93 млн. лева. На фона на строителния бум, който владее страната през последните години, както и в условията на постоянно нарастващи цени на горивата, с чиято продажба е свързана дейността на компанията, мениджмънта на „Топливо” АД ще трябва да даде логично обяснение на акционерите какви са причините за незадоволителното представяне. Или поне така биха направили на развитите пазари.

В. Пари

05.02.2008                                                     Гено Тонев

                                                                       УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Корекцията продължи да трови живота на българските инвеститори, които от своя страна съвсем се объркаха как и кога нашия пазар се движи в унисон с останалите по света. Първо всички падаха едновременно, после само българския, а утре... Поне засега обаче, спадът у нас като че ли бе овладян, навярно в очакване на годишните финансови отчети на публичните компании. През тази седмица изтече крайния срок за тяхното оповестяване, но ефектът, който предизвикаха трудно може да се нарече осезаем. Добри или лоши, данните бяха просто повод за продажби, макар ограничени в повечето случаи. Многократният ръст в неконсолидираната печалба на „Химимпорт” АД например, не направи никакво впечатление на инвеститорите и акциите на холдинга продължиха да се търгуват в диапазона 10,40-10,60 лева. Финансовите резултати на „Енемона” АД, „Софарма”, „Монбат” и редица други активно търгувани дружества, донесоха на акционерите им абсолютно същите емоции – преобладаващо никакви... За сметка на това, краят на седмицата съвпадна с последните дни на месеца, когато по традиция идва времето на странните движения в цените на редица компании. Януари не бе изключение от правилото. В сряда, в последните минути на сесията, масирани покупки доведоха до рязко повишение в цените на доста „индексни” дружества, а оттам и на самите борсови индекси. На следващия ден, 31 януари, отново в последните минути, покупките изстреляха цените на някои компании до нивата от началото на годината – Монбат /28,998 лв./, „КРЗ Одесос” /312 лв./, „Българо-американска кредитна банка” /70 лв./. Други не успяха да се поздравят с подобни високи цени, но все пак поскъпване имаше за „Синергон холдинг” /11,70 лв./, „Софарма” /8 лв./, „Първа инвестиционна банка” /9,89 лв./ и няколко по-малки дружества със символичен дял в търговията. Свикнали на такива „подаръци” в края на всеки месец, много инвеститори редяха оферта след оферта „продава”, в очакване на поредната порция покупки. И някои се поздравиха с успех след края на сесията, освобождавайки се от акции, чиято цена обикновено се връща бързо към старите си равновесни нива. За страничните наблюдатели остава учудването от възможностите на нашия пазар...

Февруари започна с нов спад, естествено, след неистовото желание за покупки от предните два дни. Индексите на БФБ-София отчитаха спад от 1 до малко над 2 процента, половин час преди края на петъчната сесия. Загуби претърпяха доста от активно търгуваните компании. Някои от тях просто се връщаха към стария ритъм, а други се търгуваха под влияние на последните си публикувани отчети. Такъв бе случаят с „Оргахим” АД, чиито акции бяха наказани от инвеститорите още в първите секунди на търговията. Както стана видно от финансовия отчет на дружеството, годишната му печалба пада почти наполовина спрямо размера и към края на предходното тримесечие. Разочарованието на акционерите бе напълно обяснимо, с оглед спада на печалбата дори спрямо 2006 година. Единствено извършената преоценка на активите успя да укроти негодуванието на инвеститорите, макар целите на операцията засега да са неизвестни. Така или иначе, „спирачката” подейства и спада бе ограничен да минималната за деня цена от 476 лева за акция. Е, технически погледнато имаше сключени сделки и на цени от 444,312 лева за акция, но това се случи в първъта секунда от сесията и бе резултат от действието на три фактора – технологичните особености на системата за търговия, паниката обхванала едни и риска, който поеха други. Страха и алчността обикновено правят интересни борсовите сесии. Едни плачат, други се радват. Пълно щастие няма.

У нас – горното твърдение важеше за целия ни пазар. Емоциите никога не са добър съветник. Сезонът на отчетите отминава и който е чакал момента, за да продаде, трябва вече да го е направил. Големите продавачи от последните седмици не се виждат на хоризонта и, който е продавал с надеждата да купи евтино, поне засега ще трябва да почака.

По света - Федералният резерв на САЩ направи единственото, което можеше - задейства предпазния клапан за страховете от тежка рецесия и намали основната лихва отвъд океана. И докато останалата част от света правеше оценки на рисковете пред собствените си икономики, големите американски компании продължиха да стават все по-големи...

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 02.02.2008                                Гено Тонев

                                                                    Портфолио мениджър

                                                                    УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Случайно ли ABN AMRO е издала сертификат продаващ SOFIX при върха от октомври 2007 г.? Възможно ли е продажби от банката да са предизивикали спада на БФБ?

-          Едва ли сертификатът на ABN AMRO е издаден случайно. Зад създаването на всеки продукт стои необходимостта от него. Това че върха на нашия пазар е съвпаднал по време с издаването на сертификата, не означава автоматично, че ABN AMRO са уцелили най-добрия момент за продажби, нито че именно тези продажби са предизвикали спада от тогава досега. Последните продажби дори не са толкова големи. Доколкото не ме лъже паметта, през октомври и ноември продаваните от страна на клиенти на Уникредит акции, бяха в пъти повече като обем, отколкото сега.

-           

Може ли първите къси продажби върху български акции и техни производни (SOFIX) да доведат до страх от късите продажби въобще, което да попречи за въвеждането в действие на Наредбата за къси продажби и маржин сделки?

-          Точно обратното. Смятам, че биха подтикнали доста спекулативни играчи да търгуват по този начин. Друг е въпросът доколко цените ще са подходящи за заемане на къси позиции, когато наредбата влезе в сила, с оглед на силния спад напоследък.

Това че късия сертификат е на ливъридж, а дългия не, означава ли че банката е била сигурна че ще има спад на SOFIX? Може ли банката да е записала за себе си късите сертификати? Може ли банката да е подкрепила спада на SOFIX с продажби на свои акции извън базата на сертикатите?

Това, че банката е издала втория сертификат с възможност за ливъридж може да означава много неща. Така например, банката може да иска да печели освен от марж в котировките и дилинг на БФБ, а така също и от даването на заем за покупката на въпросния сертификат. Той пък от своя страна, трябва да е базиран на вече закупени активи /индексни акции/, тъй като късите продажби у нас все още са невъзможни. Въпросните вече закупени активи могат да бъдат както тези, предназначени да покриват издадения пред година „дълъг” сертификат, така и друг, отделен портфейл, собственост на банката. Възможно е дори „дългия сертификат” да не е бил покрит достатъчно добре и сега да се търси начин това да бъде компенсирано по някакъв начин.  В тази връзка, банката не би могла да запише за себе си сертификатите, защото това би означавало да играе срещу себе си, като крайният резултат би бил нула.

За съжаление, не познавам достатъчно добре разглеждания продукт, както и стратегията на издателя му.  Изказаното по-горе е само предположение и разглежда общия случай, а не конкретния сертификат на ABN AMRO.

С новия сертификат ABN AMRO играла ли е срещу клиентите си, държащи дълги сертификати на SOFIX?

- Това е напълно възможно.

Може ли да се очаква нетиране на късите и дългите сертификати върху SOFIX при наближаващата дата за падеж на дългите сертификати през март 2008 г.?

- По принцип – да, но само теоретично. Всичко зависи от обема, който е пуснат в обръщение и от това дали и в какви обеми банката е закупила базови активи. Отделно, никой не може да знае каква степен на риск е поела банката. Особено, ако е издала два различни сертификата върху един и същ портфейл от книжа. Всъщност, варианти има много, като от особена важност за финансовия  успех на банката-издател е стойността на SOFIX на датата на падежа на „дългите” сертификати. Съществува вариант при който банката да продаде цялото покритието на „дългите”, за да „покрие” издадените „къси”, особено в случай, че това води до понижение на индекса под цената, на която е стартирало предлагането на първите. Това би могло да резултира в чиста печалба за издателя, без да му се е налагало да държи покритието докрай, като в същото време, може да издаде нови „дълги”, които да започне да покрива с покупки на базовия актив в подходящ според него момент.

Отново уточнявам, че това са просто предположения.

Na kakvo se dalji spada na BFB i na mejdunarodnite borsi?
Kakva e vrazkata mejdu spada na nashia pazar i na mejdunarodnite?

Причините за глобалния спад на фондовите пазари са ясни, поне според мнозина анализатори, а именно – опасенията на инвеститорите, че световната икономика е заплашена от рецесия. Дори и така обаче, не мога да си обясня драстичните спадове, които сполетяха почти всички борси по света. Единственото, което ми идва наум е че това е резултат от силно емоционални действия на инвеститори, които дори не поглеждат към останалата част от икономическия фундамент, а продават с едничката мисъл да не са последни. Доколко са били прави, тепърва ще видим.

Връзката между нашия и останалите фондови тържища е дотолкова пряка, доколкото движенията у нас са предизвикани от същите чуждестранни играчи, които редуцират експозициите си на всички пазари. Негативната тенденция у нас се засилва и от силно понижената ликвидност, осигурявана по принцип от големите местни и чужди институционални инвеститори. Тяхната предпазливост понастоящем е напълно обяснима, с оглед прекалено емоционалната търговия през последните седмици.

В. Пари

                                                                                  Гено Тонев

                                                                                  УД Юг Маркет фонд мениджмънт АД

Измина една от най-интересните и, за съжаление на инвеститорите, една от най-губещите борсови седмици за нашия пазар. Едва ли някой е подозирал, че черната сряда от 19 декември 2007 г. ще изглежда като лека „промоция” в сравнение с това, което се случи на 16 януари тази година. Отново бе сряда, след поредното понижение и, макар и с минорно настроение, инвеститорите така и на разбраха от къде дойде бурята, на която станахме свидетели. Буквално за минути продавачите оставиха своя кървав отпечатък върху почти всички активно търгувани компании. Някои спекуланти опитаха да се възползват от „промоционалните” оферти, но ентусиазмът им бързо бе охладен от нова порция „евтини” книжа, заляла вече целия пазар. Със сетни сили, с биещи да пръсване сърца, обхванати от панически страх, десетки индивидуални инвеститори взеха с лекота считаното за едно от най-трудните решение в авиацията – дръпнаха лоста на катапулта... И излетяха с висока скорост. Според пилотските наръчници, напускането на самолета в такива условия крие много рискове за здравето, но да се надяваме, че поне парашута се е отворил навреме.

Така или иначе, обстановката на бойното поле в сряда бе повече от критична. Спадът на борсовите индекси достигна сковаващи сърцето стойности, като най-инфарктно бе положението на BG40. Широкият индекс изпадна в истински нокдаун, регистрирайки  спад от над 10 процента  за по-малко от два часа търговия. Съдбата на останалите борсови индикатори не бе по-розова, или, ако трябва да съм точен – не по-малко „червена”. SOFIX отчиташе спад от над 7 процента, BGTR30 го следваше неотлъчно с подобна загуба, а индексът на компаниите за недвижими имоти – BGREIT, регистрира един най-големите си спадове от над 3 процента!

Поименното изброяване на компаниите със загуби в този ден би отнело ненужно много място, а и защо да плашим тези, които пропуснаха ударната доза адреналин. Ще обобщя, като напиша няколко числа, характеризиращи възможно най-безпристрастно случилото се през последни дни. В петък, 18 Януари 2008 г., към 13:30 часа, четирите официални борсови индекса отчитаха седмичен спад от -10,3%, -10,51%, -9,36%, -2,97%, съответно за SOFIX, BG40, BGTR30 и BGREIT.

Мнозина се питат защо и как е възможен подобен спад. Е, в случая нашия пазар не бе изключение от останалите по света – развити или развиващи се. В същата тази сряда, рекордни понижения от над 6-7 процента отчитоха борсите в Азия. Спадове от два, три, четири и повече процента отчитаха тържищата в Латинска и Северна Америка, Европа, Австралия... И всичко това не се случи изведнъж. Серията от понижения започна още в първите дни на новата година и това, на което сме свидетели през последната седмица е нещо като кулминация на дълго трупания страх у инвеститорите навсякъде по света. А страхът идва от несигурността накъде ще се развива световната икономика, на фона на случващото се отвъд океана. Ипотечните проблеми и всички останали лоши новини за икономиката на САЩ, все повече оправдават негитивните очаквания на редица анализатори за глобално забавяне на икономическия растеж. Подобни опасения влияят пряко върху решенията на инвеститорите, принуждавайки да редуцират своите вложения в опит да предпазят активите си от по-голяма обезценка. Дали и кога това ще се случи, както и дали и кога ще засегне нашата икономика, за съжаление не е известно на никого. Но разпродажбите на БФБ станаха факт. И то доста болезнен. В подобна ситуация, както „катапултирането”, така и покупките „на промоция” крият своите рискове. За пазар, чиято ликвидност зависи най-вече от активността на институционалните инвеститори, подобни силни движения в периоди на страх или еуфория са напълно обясними. Не казвам обаче, че са нормални. За съжаление, в сряда купувачи нямаше, по обясними причини. Като оставим пенсионните фондове, някои от които все пак се намесиха в този и следващите дни, колективните инвестиционни схеми се отдадоха на сметки колко пари ще излязат от активите им в резултат на обратно изкупуване от изплашени инвеститори. Е, тогава кой да купува? Пари има, но в такива моменти те са ценен резерв и не могат да се харчат, независимо от атрактивните цени, на които се търгуваха редица компании. Поне докато не отмине бурята. След това – всичко продължава постарому. Нагоре, надолу... Пазар.

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 19.01.2008                                          Гено Тонев

                                                                              Портфолио мениджър

                                                                              УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Седмица на крайности, силни емоции и ... още нещо.

Следвайки методично низходящия си тренд, борсовите индекси отчитаха понижение след понижение още от първите минути на търговията в понеделник. Следващата борсова сесия сде оказа дори по-лоша за инвеститорите с дълги позиции, особено в активно търгувани акции. Спадът на някои от тези компании придоби притеснителни размери в резултат на солидни разпродажби на големи пакети. И докато повечето играчи си задаваха въпроса какво става, дойде поредния „черен” ден за публичните дружества. В сряда, оттеглянето на няколко десетки милиона лева от страна на голям институционален инвеститор успя да демонстрира какво на практика представлява систематичния срив на пазара. Разпродажби от типа „на пазар” още в първите секунди на борсовата сесия повлякоха индексите към невиждани от месеци нива. Начинът на продажба, както и ефекта от него, качиха адреналина на стотици дребни инвеститори, втурнали се минути след това да разтоварват портфейлите си, водени единствено чувството за всепоглъщащ страх. С други думи – паника в най-чист вид. Трудно е да се опише чувството, което обзема инвеститора в подобни ситуации /а те не са толкова чести, за да се свикне с тях/, то просто трябва да се изживее. Не, че го пожелавам на всеки, но би било полезно поне веднъж в живота да се премине през подобен катарзис. Когато бурята отмине /а тя рано или късно го прави/, усещането за придобит нов поглед върху живота е доста натрапчиво. В този смисъл, късметлии са тези, които оцеляха след черната сряда, 19 Декември.

Но, връщайки се към фактите, цялото „приземяване” трая около два часа. Естествено, винаги, когато някой вижда безнадеждност, друг вижда възможност. Малцина бяха купувачите на „евтини” акции, но смелостта /а понякога безразсъдството/ този път им помогна да се усмихват повече след края на борсовата сесия. Цените на всички пострадали книжа бавно поеха нагоре, за да завършат на нива не много по-ниски от предния ден. А след края на търговията в четвъртък, споменатите усмивки на някои инвеститори станаха още по-широки. Цените буквално се изстреляха нагоре, вдигайки стойността на индексите до внушителни нива, на фона на отчаянието от предния ден. Пазар.

Едва ли бихме могли да си пожелаем по-интересна комбинация, която да бележи края на една изключителна борсова година. А и както се оказа, същинският финал на търговията за 2007-ма бе нещо като сбит преразказ на случилото се през последните дванадесет месеца. Петъчната сесия започна устремно с покупки при почти всички активно търгувани акции. Търсещите книжа явно не държаха да купуват на „бид”-а, като вместо това изпълняваха насрещните оферти „продава”. След първоначалната еуфория настъпи затишие с понижени обеми и цени, а краят бе изпъстрен с неочаквани обрати. Масираните покупки се редуваха с такива по мащаб продажби, и всичко това в преследване на цели, които често пъти остават скрити за широката публика. В крайна сметка, всичко е добре, когато свършва добре. Надявам се, че празничното шампанско ще пълни чашите на инвеститори и спекуланти, независимо от успеха им през годината. Със сигурност добрите поводи за наздравица са повече от несгодите.

В цифри, годината ще изпратим с внушителен ръст на пазарната капитализация на БФБ-София до над 28 млрд. лева. Повишението на борсовите индекси също заслужава внимание, особено на фона на все по-големите изтъргувани обеми и броя на новите компании. Индустрията за управление на активи нарастна в пъти. Индивидуалните участници също. Борсовите новини и събития излязоха извън кориците на специализираните издания. Имаше възходи и сривове, еуфория и страх, печалби и загуби, доволни и недоволни, успехи и провали...

Какво повече му трябва на човек?!

Пазар.

I love this game!

J

Източник на използваните данни е Българска Фондова Борса – София АД. Материалът не представлява препоръка за покупка и/или продажба на ценни книжа. Клиенти на автора притежават компенсаторни инструменти и акции от някои цитирани дружества.

В. Банкер 22.12.2007                                         Гено Тонев

                                                                             Портфолио мениджър

                                                                             УД Юг Маркет Фонд Мениджмънт АД

Дългата работна седмица като че ли не успя да създаде нужното предпразнично настроение сред инвеститорите и борсовата търговия за тях бе по-скоро тегоба, вместо повод за радост. Индексите продължиха да пълзят надолу, следвайки сериозните на моменти продажби, смъкващи с лекота цената дори на считаните за ликвидни акции като „Химимпорт”, „Каолин”, „Монбат”, „Еврохолд България”, „Индустриален холдинг България” и др.

Иначе седмицата бе богата на корпоративни новини и събития. Редица публични дружества съобщиха за нови придобивания, повишени очаквания за печалби, предлагане на нови продукти на пазара... И никаква реакция от пазара. Във вторник и сряда бяха проведени извънредните общи събрания на „Холдинг Пътища” и „Мостстрой”, на които се взеха решения за увеличение броя на издадените акции за сметка на намаляване номиналната им стойност. Тази операция, наричана „сплит” в най-чистата му форма, макар и изконсумирана като ефект, все пак донесе раздвижване по двете позиции и сделки с тях се сключваха на по-високи цени. Впоследствие, за да бъде извършена техническа част от „роенето” на акции, търговията с „Мостстрой” АД бе временно спряна. Същата ще бъде подновена в понеделник, следа като в събота Централен депозитар е успял да регистрира новите книжа по сметки на инвеститорите.

Същата процедура предстои и за „Холдинг Пътища”, но вероятно в края на последната за тази година борсова седмица.

Друго интересно събитие бе вторичното публично предлагане на акции от капитала на „Зърнени храни България” АД. Дружеството, което се намира в структурата на „Химимпорт”, привлече около 200 млн. лева, предлагайки 25% от капитала си. Цената на изпълнение на подадените заявки е 4,50 лева за акция.  Търговията с новата емисия ще стартира още в понеделник, но инвеститорите, придобили акции в резултат на вторичното предлагане, ще могат да разменят своите книжа най-рано в четвъртък /20 Декември/.

До края на годината остават пет борсови сесии. Какво ще се случи в тях е въпрос с повишена трудност, макар традицията да повелява интересни последни дни. А след това – нова година, нов късмет.  

В. Марица

17.12.2007                                                     Гено Тонев

                                                                       УД „Юг Маркет Фонд Мениджмънт” АД

Подбират ли инвеститорите публичните предлагания, в които участват? Какви са рисковете от участието в едно IPO на всяка цена?

Почти със сигурност можем да говорим за избирателна активност на инвеститорите при последните първични публични предлагания. Конкуренцията при набирането на средства от пазара е хубаво нещо, но едно от последствията е, че с успех ще се поздравят само добрите компании. Не казвам, че последните IPO са били на лоши дружества, а само че инвеститорите вече не пазаруват с голямата кошница, както бе доскоро. Като прибавим и обстоятелството, че пазара е в корекция, желаещите да похарчат известна сума пари за обещания, съвсем намалява. Причина за непостоянния интерес към новите компании е и тенденцията при определяне на цената на IPO да се калкулират много позитивни очаквания. Това, по презумпция, е „работа” на инвеститорите и намира отражение при вторичната търговия, докато когато се прави от самия емитент вече поражда резерви у кандидат-купувачите и влияе върху тяхната активност.

Рискове при играта „на всяка цена нови акции” никога не са се променяли – въпросната цена на акционерното участие може да се окаже но толкова атрактивна, колкото се е очаквало. Освен т